这一观点揭示了当前市场环境下，两种技术路径在底层资源分配上的根本性冲突。值得注意的是，随着比特币挖矿企业越来越多地利用高性能计算技术，其拥有的电力、土地及冷却系统正被重新评估，这种转型非但未削弱加密货币行业，反而凸显了基础设施在计算能力需求激增背景下的持续价值。

希夫指出的竞争焦点集中在投资资本、电力与数据中心基础设施三大领域。在资本层面，尽管难以精确衡量资金分流规模，但人工智能领域的巨额支出已为科技投资提供了强有力的替代去向。基础设施层面的竞争则更为直观：IREN (IREN.US) 公司与微软 (MSFT.US) 达成价值 97 亿美元的协议，用于建设人工智能云基础设施，并提升大规模计算处理能力。

据 Woofun AI 整理，该公司从比特币挖矿主业转向依托强大电力支持的基础设施服务，展示了资源重新调配的商业逻辑。TeraWulf (WULF.US) 与 Anthropic 签订长期协议，提供约 401 兆瓦的关键 IT 计算能力，预计初始期限内带来约 190 亿美元营收，进一步印证了电力供应与现有基础设施在人工智能竞争中的战略地位。

Core Scientific (CORZ.US) 同样通过与 CoreWeave (CRWV.US) 签订长期高性能计算协议，拓展业务范围，不再局限于传统挖矿。该公司将部分电力基础设施用于支持人工智能计算任务，展现了挖矿设施如何为比特币行业之外的客户服务。对于比特币网络而言，此类转型并非必然损失。随着网络参与度变化，挖矿难度会自动调整，即便个别矿企将计算资源转用，网络仍能正常运行。

此外，这些企业可通过人工智能业务变现电力相关资产，同时通过挖矿或持有比特币储备保持与比特币市场的关联，实现资产多元化配置。

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8月19日晚间，比特币（BTC）从6.4万美元附近直线拉升，最高触及7万美元。暴涨后，超10亿美元空头仓位在一小时内被强制平仓。20日，比特币价格上涨势头持续，截至发稿，最新价格为71970.6美元，24小时内涨幅已扩大至11.82%，最高触及7.2万美元。Coinglass数据显示，最近24小时，全球共有近20万人爆仓，爆仓总金额为33.43亿美元，其中空单爆仓约30.7亿美元。

今年以来，比特币价格持续震荡下挫，对于突然扭转的走势，多位接受采访的业内人士均向《华夏时报》记者表示，此番暴涨由多重政策利好与空头踩踏共振引发，但单轮逼空行情不等同于牛市开启，行情的可持续性依旧存疑。

空头踩踏触发连锁上涨

据Alternative数据，受价格上涨影响，8月20日加密货币恐慌与贪婪指数已升至62，市场情绪已进入“贪婪”区间，这一数字也是自2025年10月以来的最高点。

复盘本轮行情，多重催化剂在同一时间窗口集中落地。宏观层面，美国财政部计划将针对10年至20年期以及20年至30年期国债的回购操作规模上限，由此前每次20亿美元提高到至少40亿美元，相关扩容计划将于9月9日至11月4日期间实施。该消息公布后，美国长期国债收益率明显回落，市场流动性预期边际宽松，利好风险资产定价，间接提振加密市场情绪。

与此同时，监管层面也释放了积极信号。美国总统特朗普于当地时间8月19日在白宫会见Coinbase、Kraken、Ripple等加密行业高管，并敦促国会尽快通过有关加密货币市场结构的立法，强化了市场对数字资产友好监管环境的预期。

值得一提的是，此次会议也再次引发了外界对特朗普及其家族正从加密行业中获得巨额财富的关注。财务披露文件显示，特朗普2025年通过加密相关业务获得超过14亿美元收入，包括特朗普个人代币项目、家族加密企业World Liberty Financial（WLF）以及稳定币相关交易等。这一利益关联也强化了市场对特朗普政府持续推动加密友好政策的预期。

此外，美国证券交易委员会（SEC）也在近期提出了一份新方案，计划允许部分数字资产发行免于提交证券注册声明，主要面向创业和融资阶段的企业，意在降低融资门槛。

受多重利好推动，加密市场出现普涨，除比特币外，以太坊（ETH）涨幅更为明显，24小时内上涨约19%，重新站上2200美元。Solana、XRP等主流资产过去24小时涨幅也都超过5%。美国总统概念币也都出现大幅上涨，其中，TRUMP日内涨超26%，MELANIA日内涨超13%。

在此轮上涨之前，比特币经历连续多月震荡走弱，自历史高点回落之后，市场积累了大量空头合约，永续合约资金费率长期处于负值区间，大量交易者押注价格继续下探。当价格突破关键阻力位，大量空头头寸触发强制平仓。空头平仓需要在市场买入比特币，被动买盘进一步推升币价，触发下一批爆仓，形成空头踩踏行情。

对此，眺远咨询董事长兼CEO高承远向《华夏时报》记者表示，本轮反弹的核心动能来自空头回补与政策消息面共振，属于典型的“预期交易”，而非基本面发生根本性扭转。此外，宏观层面美联储货币政策路径尚未明朗，流动性环境对风险资产的支撑力度存在变数。

后市走势仍待验证

站在7万美元关口，市场的分歧明显分化。乐观派认为，这一轮回调已经充分释放风险，宏观流动性拐点临近，叠加美国监管环境改善，比特币已经完成筑底，新一轮牛市的序幕就此拉开。而谨慎派则提醒，这更像是一轮技术性修复，短期逼空之后，不排除再度回落的可能。

渣打银行数字资产研究主管Geoff Kendrick认为，随着美国财政部扩大对长期国债市场的流动性支持，比特币可能在2026年底前上涨至10万美元。IG集团首席技术分析师Axel Rudolph则表示，此轮向7万美元迈进的上涨由空头回补触发，显示买方信心正在恢复，但行情能否维持动能并进一步挑战7.5万美元区域仍面临关键考验。

“比特币是典型的高波动性风险资产。”上海社会科学院数字经济学者王滢波向《华夏时报》记者表示，比特币的“乌托邦”属性决定了它是价值存储实验，但不是日常支付工具，本轮反弹验证了加密资产的风险属性。在王滢波看来，短期来看市场多空博弈仍将激烈，7万美元是双方关键争夺点位。

北京计算机学会区块链专委会主任、中关村区块链产业联盟政策组主席王娟则向《华夏时报》记者表示，本轮反弹是熊市里的一次多重利好共振下的行情，但牛市的确认需要反复筑底修复，断言新一轮全面牛市的启动还为时尚早。市场后续能否持续，一方面看目前的链上买入是诱多做空还是真实看涨，另一方面还要看后续经济数据。

高承远也表达了相似的观点，他认为，短期多空分歧加剧、高波动将是常态。中期来看，若美国监管框架能够实质性落地，市场有望从“预期交易”过渡到“趋势交易”，但这一过程大概率伴随反复震荡。高承远提醒，历史经验表明，“预期交易”往往在政策落地前达到情绪高点，一旦实际政策力度或节奏不及市场预期，短期回调压力不容忽视。投资者需关注政策落地的具体时间表与执行细节，而非仅停留在情绪层面。

“当前行情下，普通投资者最易忽视的风险是杠杆清算的连锁效应，以及政策预期落空的反身性。”高承远强调，“很多人看到价格快速拉升，便容易通过杠杆放大仓位，一旦波动加剧，便极易触发强制平仓。”

值得注意的是，我国明确虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，多位受访者均表示，普通投资者应当远离虚拟货币交易炒作，切勿被短期暴涨的财富神话裹挟。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

比特币周四延续强势反弹，价格进一步突破72,000美元。不过，在此前创纪录的空头挤压推动币价快速上涨后，市场数据显示，新的杠杆多头资金尚未大规模进场，意味着本轮上涨目前仍主要由空头回补推动。随着空头力量被大规模清除，比特币能否继续走高，将越来越取决于现货买盘和ETF资金流入能否接棒。

根据Coinglass汇总的数据，过去24小时内，加密货币市场超过30亿美元的杠杆仓位遭到清算。但在大规模去杠杆之后，比特币永续期货的未平仓合约量尚未出现明显回升。

这一现象表明，过去两天比特币的快速上涨更多来自原有空头被迫平仓，而不是投资者大规模建立新的看涨仓位。

LO:TECH研究主管Adam McCarthy表示，从永续合约市场来看，目前看到的更多是单边空头仓位被迫退出，而不是新增资金大量流入，“目前还没有投资者愿意付出明显溢价去做多”。

他指出，市场此前积累的大量空头已经基本被清理，因此如果比特币要开启下一阶段上涨，就需要真正的新增买盘推动，而不能继续依赖空头挤压。

这也意味着，在强制平仓带来的机械性买盘逐渐消退后，比特币能否吸引新的投资者进场，将成为判断本轮反弹持续性的关键。

与此同时，美国现货比特币ETF投资者目前整体仍处于浮亏状态。

Glassnode的Sean Rose估算，美国比特币ETF投资者的平均持仓成本约为82,465美元，明显高于目前比特币价格。其中，贝莱德旗下iShares Bitcoin Trust(IBIT.US)投资者的估算平均成本约为82,206美元，而富达旗下Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund(FBTC.US)的平均成本约为73,447美元。

这意味着，即使经历近期大幅反弹，相当一部分ETF投资者仍未回到盈亏平衡点。与空头被迫回补不同，ETF资金流入需要投资者主动投入新增资金，因此接下来ETF能否重新吸引持续净流入尤为重要。

Wintermute场外交易员Jasper De Maere表示，本轮上涨主要由逼空推动，因此能否守住涨幅最终将取决于现货资金流以及ETF流入的持续性。短期来看，如果永续合约未平仓量重新增加，可能再次创造逼空条件，但真正能够确认趋势持续的信号仍需要来自现货市场。

企业买币力量仍未明显回归

另一个曾经推动比特币上涨的重要资金来源目前同样较为疲弱。

持有大量数字资产的上市公司股价仍处于相对低迷状态，使此前形成的“融资—买币”循环难以重新启动。过去，当这类公司股票相对于其加密资产净值存在较高溢价时，可以通过发行股票募集资金，再利用所得资金购买更多比特币。

随着相关公司股票估值溢价明显收窄，这一融资模式的吸引力下降，也削弱了企业端对比特币的新增购买需求。

因此，比特币目前已经进入本轮反弹更为关键的阶段。此前积累的空头已经大量出清，许多ETF投资者仍处于浮亏状态，而企业买币需求尚未强势回归。未来如果币价希望持续上涨，将越来越依赖真正的现货新增买盘，而非杠杆仓位被迫平仓。

期权仓位集中于6万和7万美元附近

与此同时，期权市场的仓位结构可能进一步放大比特币短期波动。

根据加密货币交易平台Deribit的数据，目前比特币期权未平仓合约主要集中在70,000美元看涨期权和60,000美元看跌期权附近。随着币价接近这些关键执行价，做市商为调整风险敞口进行的对冲交易可能放大价格向上或向下的波动。

宏观环境也可能成为下一阶段影响比特币走势的重要因素。美国财政部近期宣布扩大长期美国国债回购规模后，美债收益率和美元双双回落，改善了包括加密货币在内的风险资产交易环境，也成为本轮比特币反弹的推动因素之一。

市场接下来还将关注8月27日至29日举行的杰克逊霍尔全球央行年会，这将是沃什出任美联储主席后首次参加这一重要会议。

De Maere认为，接下来的重要观察点除了杰克逊霍尔会议外，就是现货资金能否确认本轮由逼空启动的上涨行情。

总体来看，比特币突破72,000美元后，市场技术面和情绪已经明显改善，但本轮反弹正从“空头被迫买入”进入需要“多头主动买入”的阶段。如果ETF资金和现货买盘能够持续回归，反弹才可能进一步演变为更持久的上涨趋势；反之，如果新增资金迟迟未能接棒，在空头回补动力消退后，比特币仍可能面临较大的震荡风险。

2026年8月10日，港股“币圈第一股”博雅互动（00434.HK）发布盈利警告，预计2026年上半年公司拥有人应占亏损约7.90亿港元至8.00亿港元。而就在一年前，这家公司还凭借比特币的牛市行情录得2.26亿港元的中期盈利。

从盈利2.26亿到预亏8亿，博雅互动仅用了一年时间。这背后，是一场由比特币价格从12.6万美元历史高点腰斩引发的账面“雪崩”。

根据公告，博雅互动上半年预亏的唯一原因，是“2026年上半年期间比特币价格下降，集团持有的数字资产预计将录得公平值减少”。截至2025年末，公司持有比特币约4092枚，平均成本约68211美元/枚。

2026年上半年，比特币价格从年初约8.5万美元附近持续下跌，第一季度下跌约22%，创下2018年以来最差的第一季度表现；第二季度再跌约13%，6月单月跌幅约18%，为2022年以来最严重的月度跌幅。截至6月30日，比特币已跌至约58000至59500美元区间，较2025年约12.6万美元的历史高点累计下跌超过50%。

按4092枚比特币、平均成本68211美元计算，上半年比特币价格从年初约8.5万美元跌至6月末约5.9万美元，每枚跌幅约2.6万美元，合计公允价值减少约1.06亿美元（约8.3亿港元）。这与公告披露的7.9亿至8亿港元预亏规模基本吻合。

更令人担忧的是，博雅互动并未在价格下跌时减仓。2026年7月10日，公司反而再度购入108枚比特币，总持仓量升至4201枚。截至7月24日，公司共持有比特币4201枚，平均单价约68211美元。7月31日，加密货币全线跳水，比特币跌超3%，持有成本进一步承压。

8亿港元预亏的数字固然触目惊心，但博雅互动在公告中刻意强调了一个容易被忽略的事实：若剔除数字资产及股权投资的公平值变动等非经营因素影响，上半年公司拥有人应占利润较2025年同期增加约120%至125%。

这意味着，博雅互动的核心游戏业务不仅没有亏损，反而在持续改善。2025年全年，公司游戏收入基本持平（同比微降0.4%），但港澳台及海外市场有效弥补了内地市场退出的缺口。移动端德州扑克每名付费用户平均收益同比大幅增长67%。上半年网络游戏收益预期较2025年同期有所增加，是核心利润增长的主要驱动力。

换言之，博雅互动正在经历一种极为撕裂的财务现实：游戏业务在赚钱，比特币在亏钱；核心经营在改善，账面利润在崩塌。

博雅互动的比特币故事，曾是港股市场最具戏剧性的资本叙事之一。2024年，公司凭借比特币牛市录得归母净利润9.69亿港元，被誉为港股“币圈第一股”。然而2025年，比特币价格从12.6万美元高点回落至8.7万美元，全年回报率为-6.3%，公司录得数字资产公平值减少约4.11亿港元，全年由盈转亏2.39亿港元。

进入2026年，比特币价格从年初约8.5万美元进一步跌至6月末约5.9万美元，半年跌幅超30%。博雅互动持有的4201枚比特币，平均成本68211美元，对应公允价值约28.6亿港元。若比特币价格持续在6万美元以下徘徊，公司下半年的数字资产公平值变动将继续承压。

但公司管理层似乎并不打算止损离场。2026年3月，公司寻求股东批准在未来12个月内加码不超过7000万美元（约5.46亿港元）购买加密货币。7月10日，公司再度购入108枚比特币。公司明确表示“长期持有21000枚比特币的目标不变”。

博雅互动的案例，为所有涉足数字资产的上市公司提供了一个极具警示意义的样本。比特币可以在一夜之间将一家年利润不足5亿港元的游戏公司推上业绩巅峰，也可以在同一时间将它拖入8亿港元的亏损深渊。

成也比特币，败也比特币。当一家游戏公司的命运与一种加密货币的价格走势深度绑定时，它面对的已经不再是游戏行业的竞争，而是全球金融市场的系统性波动。而这把双刃剑的另一面，至今仍未完全显现。

（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）

Woofun AI 整理数据显示，当前 Bitcoin 算力定格在每秒 841 艾哈希，低于今年早些时候创下的纪录。加密货币分析师 Maartunn 指出，拥有廉价能源与先进硬件的矿企发现，投身 AI 领域比继续挖矿更具盈利优势。

这种转型并非孤立事件，Hut 8 (HUT.US) 与 Hive Blockchain (HIVE.US) 等上市矿企早已布局高性能计算项目。2024 年 4 月 Bitcoin 减半后，区块奖励削减进一步压缩利润空间，加速了效率较低的挖矿企业退出或转行，尽管在 Bitcoin 价格波动背景下，网络难度降低使剩余矿工更易出块，但也引发了对去中心化程度及安全性的担忧。

从机制上看，算力下降虽可能暂时影响交易确认时间与手续费，但网络可通过难度调整实现自我调节，目前算力仍远高于历史均值，攻击风险可控。更深层的变量在于行业经济模式的重构：原本服务于 Bitcoin 的基础设施正被用于其他高价值计算任务。挖矿设施通常以低价签订长期电力供应合同，这对 AI 数据中心极具吸引力。随着矿企转向，可再生能源需求或上升，但若合同重谈，当地社区用电成本可能随之上涨，反映出挖矿行业与科技行业关系的深刻变迁。

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作者：多米尼克・巴苏尔托

市场对比特币（加密货币代码：BTC）后市走向的观点分歧巨大。一部分投资者认为比特币将进一步破位下跌，甚至有可能归零；另一部分投资者则坚信比特币即将迎来一轮重大突破，有望在 2030 年前触及 100 万美元。

究竟孰是孰非？比特币会破位下行，还是向上突破？好在我认为，充足的历史走势证据能够解答这个问题。

比特币历次大跌复盘

纵观历史，比特币是波动率极高的资产，日线、周线、月线、年线时常出现剧烈震荡。发展至今，比特币已经经历过数次深度大跌。

其中最惨烈的一轮发生在 2011 年，比特币价格从 30 美元跌至约 2 美元，跌幅高达 94%。2018 年比特币再度遭遇暴跌，大约 11 个月内市值缩水 83%。近乎相同的一幕在 2022 年重演，一年内跌幅达到 76%。

但利好的一点是：比特币每一轮下跌的幅度正在逐步收窄。由此有理由推断，比特币或许已经见底。今年比特币价格相较 2025 年创下的历史最高点一度回撤 54%。一轮又一轮牛熊周期里，最大回撤规模持续缩小。

比特币多次突破上涨的历史

投资者一次次重新入场布局比特币，根源在于它不断上演突破上涨的行情。比特币行情往往瞬息万变，时常走出出人意料的大牛市。

举例来看，2022 年末比特币最低跌至 16000 美元，当时很多人认为下跌尚未结束。市场充斥着 “加密寒冬” 的论调，不少观点宣称再也没有人愿意投资比特币。

但 2023 年比特币迎来突破，全年涨幅 156%。为证明这并非昙花一现，2024 年再度上涨 121%，连续两年实现三位数收益率。强势表现为 2025 年铺路，比特币在当年创下 126000 美元的历史新高。

这种暴涨暴跌的循环反复上演，比特币经典的四年周期规律几乎难以否认：大致三年行情向好，随后迎来一年熊市。正因如此，比特币 2025 年创出历史新高后，市场原本预期 2026 年很难继续走牛。客观来说，2025 年年末已经开启回撤，传统周期节奏相比以往偏移了数月，但比特币目前走势仍大致贴合这一周期规律。

综合以上分析，“破位还是突破” 这个问题答案已经比较清晰。比特币大概率已经探明底部，截至 8 月 13 日价格 63380 美元，当前处于修复阶段。年底出现一波强势反弹、重新站上 10 万美元关口，我并不会感到意外。当然，如果再度出现深度暴跌，将会超出市场预期。

但有一个重要提醒：不要指望反弹走出平滑的单边上行趋势。行情大概率起伏不断，短期难以形成明确趋势信号。通常只有经历较长一段时间之后，比特币向上的长期趋势才会清晰显现。

因此，如果现在布局比特币，需要做好准备迎接剧烈波动。

近日，加密衍生品平台、永续合约的发明者BitMEX宣布将于2026年9月正式关闭运营了十余年的交易服务。从巅峰期占据全球加密衍生品超50%的市场份额，到如今的黯然退场，这家曾经定义了行业规则平台的落幕，令整个加密市场唏嘘不已。

然而，BitMEX的关停并非孤例，近期AscendEX、BitMart等多家老牌交易所也相继宣布停运，加密交易所赛道出清的节奏骤然加快。全联并购公会信用管理委员会专家安光勇向《华夏时报》记者表示，这轮平台退场是先发优势耗尽与监管代价释放的共同结果，也意味着加密行业的洗牌正在进入更深的结构性调整阶段。

昔日龙头黯然退场

根据BitMEX发布的公告，该平台将于2026年9月23日正式关闭。在公告中，BitMEX并未提及关停的具体原因，仅表示“这一决定是在对公司业务和更广泛的加密货币行业进行战略评估后做出的”。公告同时提醒用户，市面上出现的“优先提现”“快速通道”全是钓鱼骗局，BitMEX不存在任何付费加速服务。

时间回溯到2014年，Arthur Hayes、Ben Delo、Samuel Reed三人联合创立了BitMEX，该平台早期以比特币相关套利与交割合约业务为核心，在尚处萌芽期的加密衍生品市场默默积累。

2016年5月，BitMEX上线全球首份永续合约XBTUSD。在此之前，加密衍生品只有传统季度交割期货，到期必须移仓，不仅操作繁琐，流动性也会随交割日临近大幅萎缩，交易成本居高不下。XBTUSD则取消了到期日限制，用户可永久持有仓位，通过资金费率机制锚定现货价格：合约价高于现货时多头向空头付费，反之则空头向多头付费，每8小时结算一次。这套设计将分散的流动性全部汇聚到同一个交易池，大幅提升了交易效率。

这款产品很快便成为全行业交易所的标配，多家头部交易所先后跟进上线同类产品。时至今日，加密衍生品的整体交易量已数倍于现货市场，其中绝对主力正是永续合约。凭借该产品，BitMEX迅速登顶行业。此前公开报道显示，2018年7月该平台日交易量突破80亿美元，2019年全年交易额突破1万亿美元，巅峰时期，占据全球加密衍生品市场57%的份额，XBTUSD合约一度掌握着全球比特币的定价权。

命运的转折发生在2020年，彼时美国司法部与商品期货交易委员会（CFTC）联合指控BitMEX未建立有效反洗钱与KYC体系、长期违规向美国用户提供服务，以及开展未注册的衍生品业务。指控曝光后，三位创始人随即辞职，平台出现大规模资金撤离，用户与流动性持续向Bybit等竞争对手迁移。2022年三位创始人正式认罪，并缴纳罚款。尽管2025年三位创始人获得赦免，但平台的声誉与用户基本盘早已无法挽回。

此后的BitMEX也曾多次尝试自救，推行全面KYC合规、聚焦专业机构用户服务、扩充交易品类、多次调整核心管理层。2024年底，平台还曾聘请精品投行Broadhaven Capital Partners协助寻求出售，但始终未能落地。今年6月，平台CEO、CFO与增长负责人相继离职，出售无果后，董事会最终决定有序关停。消息公布后，该平台代币BMEX单日跌幅超94%，较历史高点累计回撤近99.8%。

“BitMEX之所以走到终点，是因为其先发优势已被耗尽，产品被全面复制，流动性迁往其他头部平台，早期弱KYC的模式又带来长期监管代价。”安光勇认为，BitMEX的关停象征意义大于市场冲击，因为其实际份额已极低，但需要提醒用户的是，交易所经营时间长不等于资产绝对安全。

中国通信工业协会区块链专委会共同主席于佳宁向《华夏时报》记者补充道，产品竞争力固化是另一核心原因，BitMEX长期停留在高杠杆衍生品单一赛道，而竞争对手已经把质押、现货、法币出入金、支付卡、机构托管整合成综合平台，用户在别处能获得的服务远多于此。

灰色红利时代走向终结

虽然BitMEX即将退出历史舞台，但它发明的永续合约却依然是加密衍生品市场的绝对核心。值得一提的是，这款诞生于加密原生市场的产品，开始反向渗透传统金融体系。今年5月，美国商品期货交易委员会（CFTC）正式批准比特币永续合约上市，Kalshi等交易所成为首批获批机构。

“永续合约这一产品本身仍在快速演进，产品维度上，从单一的币本位合约，扩展到U本位、多资产抵押、组合保证金，标的也从主流币延伸到山寨币、指数乃至现实资产。”于佳宁表示，在风控维度上，保险基金机制、自动减仓、阶梯保证金持续完善，目的是降低极端行情下的连环爆仓。合规维度上，持牌交易所正在把永续合约纳入受监管框架，向机构投资者开放。

BitMEX的谢幕，只是当前加密交易所行业关停潮的一个缩影。近期，AscendEX与BitMart两家老牌交易所也先后宣布停止运营。其中，BitMart的关停尤为突然，就在发布关停公告的前一周，该平台才刚刚发布上半年报告与下半年产品路线图，甚至刚拿到澳大利亚金融服务牌照，平台CEO还在公开场合规划“下一个八年”的发展。

“这一轮关停潮并非简单的熊市周期性出清，而是旧有交易所商业模式的系统性终结。”奕丰基金环球财富管理部副总监李净向《华夏时报》记者表示，一个月内三家穿越多轮牛熊的老牌平台相继倒下，对用户信心的冲击是极大的，BitMEX平台币的瞬时暴跌，本身就是用户用脚投票的结果。

多重因素共同推动了本轮行业出清。首当其冲的便是熊市大环境的持续承压，近期比特币价格震荡下行，加密市场整体交易活跃度大幅萎缩，一级市场融资同步遇冷，直接冲击了交易所的核心收入。比周期波动更致命的，是合规成本的刚性抬升。近年来全球主要司法辖区相继落地加密资产监管框架，AscendEX的停运就直接与未取得欧洲《加密资产市场监管法案》（MiCA）授权相关。

“合规是一项高固定成本的投入，牌照申请、法务团队、反洗钱系统、储备审计、持续的监管沟通，这些开销对头部平台是可以摊薄的成本，但对成交量本就萎缩的中小平台就是难以承受的负担。这构成一种规模门槛，达不到一定体量的平台，光是合规投入就足以将其挤出市场。”于佳宁如是说。

随着多家老牌交易所走向终点，业内开始讨论加密行业依托监管套利的“灰色红利时代”正在走向终结。早年离岸注册、弱KYC、规避监管的野蛮增长模式，曾造就了一批快速崛起的交易所，而随着全球监管网络的逐步收紧，这套模式的生存空间已被大幅压缩。

对此，于佳宁表示，他基本认同灰色红利时代终结的判断，早年那套离岸注册、无KYC、靠监管套利实现野蛮增长的逻辑，确实已经难以为继。BitMEX正是这套逻辑最典型的代表，它的兴衰几乎完整演绎了灰色红利从鼎盛到失效的全过程。全球针对行业的监管框架相继落地之后，游走于监管之外的空间被大幅压缩，这个方向是不可逆的。

但他同时补充，灰色地带在全球范围内并未彻底消失，监管洼地依然存在，完全无KYC的平台在某些法域仍在运作。更准确地说是，灰色红利作为一种能支撑主流化、规模化增长的商业模式已经失效，但它作为边缘现象还会存在一段时间。

在于佳宁看来，加密金融正在告别自成一体、平行于主流金融的阶段，逐步和传统金融并入同一套标准、同一套基础设施、同一套信任机制。BitMEX这类平台的退场，恰恰是这一进程的注脚，它诞生于两套体系彼此隔绝的年代，也因为始终无法融入这套正在成形的统一体系而离场。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

8月11日，比特币重新站上阶段高位，却没有结束对反弹质量的争论。资料显示，比特币回升至六万三千美元附近，行情反弹使现货资本与风险资产联动重新受到关注；行情升温之后，GO Markets观察到，现货成交若不能同步扩展，表面韧性可能更多来自空头回补或杠杆仓位演变，暂时还不足以定义新的上行周期。

盘面内部呈现的是两种力量拉扯：短线韧性仍需成交量确认，若衍生品先行而现货跟进不足，反弹可能继续反复。短线交易热度可以迅速抬高报价，GO Markets判断，资本费率、订单簿厚度与基金流向若保持温和，反弹结构会更健康；若杠杆率率先上冲，则应防范振幅重新扩大。

观察数字资产时，行情位置只是结果，成交来源才更接近原因。现货买盘代表真实换手，永续合约更多反映风险偏好，两者同向时容易形成趋势，方向相反时则常出现急涨急落。因此，评估现阶段修复需要同时核对交易平台流量、持仓期限和波动率。

未来几个交易日将给出更清楚的验证。围绕六万三千美元附近的承接，GO Markets分析称，重点不是某一次突破，而是回踩后买盘能否及时出现、上涨时成交能否扩散。若现货主导程度继续提高，反弹才可能从技术修复转向较稳定的阶段行情。

据 Woofun AI 消息，美国加密货币资产管理公司 Hashdex 正式宣布关闭并清算其规模为 1470 万美元的比特币现货 ETF 产品，这标志着美国市场首例比特币现货 ETF 清算案例的出现。

尽管此前已有如 2024 年 VanEck 推出的 XBTF （XBTF.US） 等比特币期货 ETF 遭遇关闭，但直接持有比特币的美国基金此前从未被清算过。Hashdex 指出，这一决定是基于对基金所管理资产状况、流动性、运营成本、投资者兴趣以及该产品在公司整体产品线中的定位等方面的综合评估。由于投资者纷纷转向那些能带来更高收益的 AI 相关投资产品，这些于 2024 年 1 月首次获得批准的 ETF 的资金流入量一直在减少。

宏观层面的资金迁移趋势是造成这一局面的深层原因。过去三个月里这些基金的净流出额一直处于正值状态。K33 Research 的负责人 Vetle Lunde 在 6 月份的一份报告中写道，在 AI 相关资产价格持续上涨的背景下，市场普遍认为持有比特币的机会成本过高。

这种资本偏好转移在数据上体现得淋漓尽致：根据 CoinDesk 20（CD20）指数显示，贝莱德 （BLK.US） 推出的 iShares Future AI & Tech ETF （ARTY.US） 截至 7 月的涨幅已达 39%，其管理资产规模为 36 亿美元，而同期加密货币市场的整体跌幅则约为 36%。

Woofun AI 整理数据显示，在所有美国比特币现货 ETF 中，Hashdex 的 BITCOIN ETF（DEFI （DEFI.US））的净资产规模最小，其累计净流入额也最低；规模第二小的 WisdomTree （WT.US） 的 BTCW （BTCW.US） 净资产为 1.424 亿美元，而市场领头羊贝莱德 （BLK.US） 旗下的 IBIT （IBIT.US） 净资产则高达 470.8 亿美元。

微观层面的竞争劣势进一步加速了 DEFI （DEFI.US） 的退出进程。根据向美国证券交易委员会提交的文件，DEFI （DEFI.US） 的最后交易日为 8 月 17 日，之后该公司将开始出售手中剩余的比特币，并将所得现金分配给股东。该基金未能取得成功的发展势头，与美国比特币现货 ETF 市场的整体增长形成了鲜明对比——后者的净资产规模已达 776 亿美元，其成立以来的累计净流入额则为 515 亿美元。Hashdex 是在竞争对手之后才进入比特币现货市场的。

虽然它在 2022 年 9 月就推出了作为比特币期货 ETF 的 DEFI （DEFI.US） 产品，但直到 2024 年 3 月底才将其转为现货类产品，这比 IBIT （IBIT.US） 的推出晚了近三个月。当时该产品的费率为 0.25%，与贝莱德 （BLK.US） 和富达所收取的费率相同，因此投资者选择这款规模更小且流动性更差的产品的话也无法获得任何费用上的优惠。在美国之外，也曾有过现货加密货币 ETF 被关闭的案例。2022 年 11 月，Cosmos Asset Management 在其在澳大利亚上市的比特币和以太坊 ETF 上市仅六个月后就将其关闭，因为这两只基金的资产总额加起来也只有大约 110 万澳元（约合 71 万美元）。

Hashdex 的这一举措很可能预示着比特币现货 ETF 时代的终结。目前所有流入资金中最大的部分，即 605 亿美元，都流向了 IBIT （IBIT.US），而约 99.5 亿美元则流入了富达的 FBTC （FBTC.US）。原本以信托形式运作的灰度 GBTC （GBTC.US） 在转为比特币现货 ETF 之后，已有 274.7 亿美元的资本流出。

不过 Hashdex 并不会退出美国的加密货币 ETF 市场，该公司通过其他仍在美国市场上发行的产品仍管理着超过 2 亿美元的资产，其中包括多元化的 Hashdex 纳斯达克加密货币指数 US ETF（NCIQ （NCIQ.US））。媒体已联系 Hashdex 寻求置评。

2026 年 8 月 11 日，三个分别创建于 2014 年 1 月、2014 年 2 月的钱包通过多笔独立交易转移 87.43 比特币，拆分金额为 27.85 比特币、26.81 比特币和 32.77 比特币，总价值约 558 万美元。另一钱包于 8 月 10 日转移 26.96 比特币。

Woofun AI 整理数据显示，其中 27.85 比特币平均收购价格为 814 美元，收益率达 7,746%。这些资产经 P2SH 协议转移，同日还有 2011 年创建钱包转移 49.97 比特币。

作为流动性极高的全球性资产，比特币链上交易记录清晰可见。114 比特币的转移量与整体交易规模相比微不足道，难以冲击交易所的流动性或引发大幅的价格波动。当前市场风险有限，早期持有者虽在链上活跃，但单笔体量尚不足以撼动大盘结构。

长期投资者应聚焦资产处置行为。若休眠状态的持有者将比特币转入托管服务、多重签名管理系统或交易所相关的钱包，可能预示获利了结行为。但这未必导致下跌趋势，转移亦可能源于安全升级、遗产规划或长期托管，而非直接出售。

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据 Woofun AI 消息，英国在全球 Bitcoin 采用率中位列第三，但其持有的 60,000 枚 BTC 因法院裁决无法转化为国家储备资产，形成高排名与资产处置困境的鲜明反差。

这一排名基于 JAN3 比特币指数在 2025 年发布的 B20 国家评估，核心依据包括政策推进力度及执法部门扣押的超 60,000 枚 BTC。然而，这些资产在法律性质上被界定为需经法庭审理的被盗犯罪财产，而非主权财富。

Woofun AI 整理数据显示，该指数综合考量监管、市场准入及执法扣押等多维因素，英国最终获得 6.44 分的综合得分。

美国财政部在 2026 年 3 月明确回应，中央政府未持有任何加密货币资产。这表明，尽管英国在执法层面拥有大量 BTC，但其过时的官方外汇储备政策与这些扣押资产处于完全不同的范畴，导致其无法将此类资产纳入国家资产负债表。

从亏损量化与成本博弈视角看，去年以 1,000 美元买入的资产如今价值仅剩 520 美元，对应 47.98% 的账面亏损，即便剔除手续费，回本门槛依然高达 92.2%。当前价格远低于历史高点，一旦回升至特定链上成本基准点，将触发复杂的抛压消化机制。在 76,600 美元与 100,000 美元这两个关键价位，部分投资者亏损收窄，而另一部分人则迎来获利了结机会。

值得注意的是，不同群体的入场与卖出价差巨大，导致需求强度成为决定抛压能否被吸收的核心变量。Woofun AI 整理数据显示，尽管市场情绪有所改善，但要突破前两个成本基准点，仍需更强劲的买盘力量来承接潜在的集中抛售。

机构风险预警方面，Glassnode 在 7 月 8 日的报告中明确指出下行风险尚未消除，BTC 实际价格仍可能下探至 53,000 美元的熊市区间。该机构将 53,000 美元界定为剩余风险底线，并强调市场底部位置仍未确定。

这意味着在价格能够重新触及 100,000 美元或 123,165 美元之前，市场必须先经历对 72,200 美元附近抛压的消化，随后才能应对 76,600 美元附近的阻力。若无法有效吸纳这些卖盘，高位套牢盘将面临更深的流动性危机。

复苏路径的推演逻辑清晰：只有当更多资金入场并成功拿下 72,200 美元与 76,600 美元这两个关键点位后，市场才具备向 100,000 美元及 123,165 美元进发的基础。

这一过程不仅关乎价格能否回到较新入场者的成本基准，更决定了 2025 年 7 月高点附近买入的投资者能否弥补全部亏损。若需求不足以支撑突破，早期高位买家将难以避免被更快卖出筹码的持有者收割的命运。

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美股收盘后，白宫发布公告称，美国将对加拿大部分产品额外加征50%的从价关税，以应对“加拿大在汽车及汽车零部件贸易方面对美国采取的歧视性措施”。据称，新关税将自美东时间8月19日凌晨00时01分起生效，并将在现有相关关税、税费及其他收费基础上叠加征收。

【美股】截至收盘，道指跌307.16点，跌幅为0.59%，报51839.26点；纳指跌12.17点，跌幅为0.05%，报25508.07点；标普500指数跌14.41点，跌幅为0.19%，报7443.28点。比特币概念股走高，Strategy(MSTR.US)涨超3%，Circle(CRCL.US)涨8%，甲骨文(ORCL.US)跌近4%，特斯拉(TSLA.US)跌近3%，SK海力士(SKHY.US)跌1.8%。纳斯达克中国金龙指数收涨0.9%，阿里巴巴(BABA.US)涨4.6%，京东(JD.US)涨3%。

【欧股】德国DAX30指数涨16.86点，涨幅0.07%，报24844.98点；英国富时100指数跌79.61点，跌幅0.75%，报10520.76点；法国CAC40指数涨1.30点，涨幅0.02%，报8340.11点；欧洲斯托克50指数跌4.12点，跌幅0.07%，报6226.75点；西班牙IBEX35指数跌19.45点，跌幅0.10%，报19197.45点；意大利富时MIB指数跌35.28点，跌幅0.07%，报51847.00点。

【亚洲股市】韩国综合股价指数跌4.46%。

【美元指数】衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.19%，在汇市尾市收于100.957。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1415美元，低于前一交易日的1.1436美元；1英镑兑换1.3436美元，低于前一交易日的1.3454美元。1美元兑换162.50日元，高于前一交易日的162.45日元；1美元兑换0.8100瑞士法郎，高于前一交易日的0.8075瑞士法郎；1美元兑换1.4059加元，高于前一交易日的1.4011加元；1美元兑换9.6856瑞典克朗，高于前一交易日的9.6497瑞典克朗。

【加密货币】比特币突破6.5万美元，截至发稿报65201元；以太坊突破1900美元关口。

【原油】纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格上涨74美分，收于每桶83.23美元，涨幅为0.9%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.12美元，收于每桶89.22美元，涨幅为1.27%。

【贵金属】现货黄金回到4000美元关口上方，报4008.7美元；现货白银报56.416美元。

【宏观消息】

美股空头仓位创历史新高 AI风险加剧市场担忧。尽管美股持续上涨，投资者看空情绪却不断升温。随着市场担忧本轮由AI推动的涨势能否持续，针对美股的空头押注已升至历史新高。自3月底以来，标普500指数累计上涨18%。根据S3 Partners LLC自2010年以来统计的数据，标普500指数成份股的空头仓位占自由流通股比例已升至3.79%，创历史新高。罗素3000指数成份股的这一比例近期也升至6.3%，同样刷新纪录。尽管今年以来做空股票整体而言并非成功的交易策略，但由于市场持续担忧AI投资回报，以及相关风险不断扰动市场，空头仍坚持看空立场。S3 Partners预测分析主管Ihor Dusaniwsky表示：“做空活动有所增加，被做空股票的覆盖范围也在扩大。”

加拿大6月通胀率降至2.8%，核心通胀指标回落。加拿大统计局周一公布的数据显示，受汽油价格回落带动，加拿大6月通胀率降幅超过预期，一项关键核心通胀指标降至1.85%，创2020年9月以来最低水平，也是该指标近六年来首次跌破2%。6月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.8%，低于5月的3.2%（为两年多来的最高水平），也低于经济学家预期的2.9%。这份低于预期的通胀数据进一步表明，伊朗战争带来的通胀影响尚未从能源领域扩散至其他领域。加拿大央行此前曾警告，如果能源成本上涨传导至其他商品和服务价格，可能需要加息，但核心通胀降温表明，经济闲置产能正在抵消战争带来的价格压力。

【个股消息】

贝莱德牵头至少120亿美元债务融资 支持Meta(META.US)得州大型数据中心项目。据媒体援引知情人士表示，贝莱德正牵头一项规模至少120亿美元的债务融资，为其与Meta Platforms共同支持的得州埃尔帕索（El Paso）大型数据中心项目提供资金。知情人士称，贝莱德及其基础设施和私募信贷业务部门持有该数据中心项目80%的股权，而将使用该数据中心的Meta Platforms则持有剩余20%的股权。该园区预计将拥有约1吉瓦的算力容量。知情人士表示，摩根大通和摩根士丹利负责承销此次大规模债务发行，并正与其他潜在投资者接洽。过去一年，贝莱德持续与AI超大规模云服务商合作，向数据中心投资数百亿美元，其中包括斥资400亿美元收购Aligned Data Centers。知情人士表示，Meta近期还同意租用宾夕法尼亚州希平波特一座正在建设中的Aligned Data Centers大型数据中心项目。

美国联邦法官叫停派拉蒙与华纳兄弟的并购交易。当地时间周一，美国联邦法官阿拉塞利·马丁内斯-奥尔金批准了一项临时限制令，暂停派拉蒙与华纳兄弟探索公司(WBD.US)的合并交易。在此期间，法院将审理此前由12名州就改并购交易联合提起的反垄断法律挑战。这项临时限制令禁止两家公司在本月完成交易，但有效期仅为两周。法官可以选择将该限制令再延长两周。法官表示将迅速审理各州提出的初步禁令申请。若该申请获批，可能导致合并交易被冻结数月，并对派拉蒙造成重大打击。马丁内斯-奥尔金将于8月3日举行听证会，考虑是否实施初步禁令。派拉蒙的律师表示，将提交证据，反驳各州关于该交易违反反垄断法的指控。

谷歌(GOOG.US,GOOGL.US)研发新型“Frozen”芯片 大幅提升Gemini AI模型运行效率。据报道，两位知情人士透露，谷歌正在研发一款新型服务器芯片，可直接集成其Gemini AI模型的设计蓝图，从而使公司能够更高效地向用户提供AI模型服务。知情人士表示，谷歌希望借助这款内部代号为“Frozen v2”的新芯片，缓解AI算力严重短缺的问题。算力不足不仅引发了公司内部资源争夺，也迫使谷歌云拒绝了一些外部客户的合作。据知情人士称，参与该项目的谷歌员工预计，该芯片推出后，按单位功耗可处理的Token计算，其效率将比谷歌现有最新一代自研AI芯片高出6至10倍。目前，工程师仍在决定新芯片的主要功能以及各组成部分如何协同工作。知情人士称，谷歌计划最早于2028年部署该芯片。

【大行评级】

瑞银集团：将高通(QCOM.US)目标价从235美元下调至190美元。

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近日，链上分析平台 Onchain Lens 监测到一笔大额加密资产异动：总计 2152 枚比特币在一小时内从 Coinbase Prime 机构交易平台转出，最终流向一处未公开标签的钱包地址，按当前市价折算规模约 1.4 亿美元。

尽管贝莱德官方并未确认该笔交易由其操作，但链上分析人士普遍通过钱包历史行为、资金量级与转移路径判断，该操作高度匹配大型资管机构的托管调拨模式，市场也默认这是贝莱德旗下比特币资产的一次划转动作。

消息发酵后，“机构囤币” 再次成为行业热词。但在我看来，这笔转账的核心意义从来不是 “1.4 亿美元” 的规模，更不是简单的 “机构加仓” 信号 —— 它本质上是一面镜子，照出了现货 ETF 时代，比特币市场正在发生的底层逻辑切换。

一、从 “看买入” 到 “看提币”：市场观测框架正在重构

在现货 ETF 诞生之前，加密市场的分析逻辑非常朴素：核心看交易量与价格涨跌，资金进场则涨，资金出逃则跌，本质都是围绕短期交易情绪做判断。

但随着机构资金成为市场核心变量，这套观察体系正在失效。原因很简单：贝莱德这类顶级资管机构，买入比特币的目的从来不是放在交易所做短线交易。对它们而言，交易平台只是采购通道，完成建仓后，资产必然会划转至专业托管冷钱包，用于 ETF 底层资产托管、长期战略配置或是风险隔离。

这就衍生出了一个全新的市场信号：机构交易平台的 BTC 净流出，价值远大于 “机构买入” 本身。它不一定代表新增买盘，但几乎可以确定，这部分筹码短期内将彻底退出流通市场，市场可交易供给正在被动收缩。

换句话说，过去我们靠 “买了多少” 判断市场情绪，现在我们要靠 “提走多少” 判断供需结构 —— 这是 ETF 时代，加密市场分析框架最核心的迭代。

二、IBIT 规模破 200 亿美元：贝莱德在搭建长期配置底盘

这笔链上转账绝非孤立事件，它是贝莱德比特币战略持续推进的一个必然缩影。

近期，贝莱德旗下 iShares Bitcoin Trust（交易代码 IBIT）始终保持强劲的资金净流入，目前其管理资产总规模已正式突破 200 亿美元，是全球增长速度最快的比特币现货 ETF 之一。

按照现货 ETF 的运作机制，投资者每申购一份基金份额，管理人都需要在公开市场买入对应数量的比特币作为底层资产支撑。ETF 的持续吸金，对应的就是持续的现货采购需求，以及随之而来的托管划转需求。

更值得关注的是机构持仓逻辑的深层变化。早年间机构涉足比特币，大多以交易型配置为主，本质是赚周期波动的钱；但如今，养老金、家族办公室、全球大型资管机构，都开始尝试将数字资产纳入长期投资组合。比特币的定位，正在从 “高波动投机标的” 向 “具备长期价值的新兴资产类别” 迁移。

对贝莱德而言，买入比特币不是为了等待高点抛售获利，而是为了给全球客户提供多元化的资产配置工具。这种定位上的本质转变，才是 “提币” 行为背后最根本的驱动力。

三、交易所库存下行：刚性供给下的供需重塑

市场之所以对 “机构提币” 高度敏感，核心逻辑藏在比特币的底层规则里：总量恒定，供给完全刚性。

当越来越多的比特币从交易所流出，进入机构冷钱包长期托管，市场上可供即时交易的流动筹码就会持续减少，这就是行业常说的 “供应收缩（Supply Shock）” 效应。

回顾过往几轮牛市周期，几乎都伴随着交易所 BTC 库存的持续下行，以及长期持有者占比的稳步提升。两者虽不存在绝对的因果关系，但历史经验表明，流通筹码的持续锁定，往往会为中长期行情打下坚实的供需基础。

当然我们必须保持客观：供应收缩绝不等于价格必然上涨。比特币的短期走势始终受制于美元流动性、美联储货币政策、全球监管动态与市场情绪等多重因素，单靠交易所库存下降，无法支撑单边上涨行情。

但拉长周期来看，当新增配置需求持续涌入，而可流通供给不断收窄，市场的供需平衡终将被打破。它不会直接制造牛市，但会显著提升市场的上行弹性 —— 当流通筹码足够稀缺，少量增量资金就可能带动价格的明显反应。这也是 ETF 时代，全市场都在紧盯交易所库存变化的核心原因。

四、链上数据：加密市场独有的 “机构行为显微镜”

在传统金融市场，普通投资者几乎不可能实时追踪大型机构的持仓变动，信息差始终是机构的天然优势。但在加密世界，区块链的公开透明属性，彻底拉平了这道信息鸿沟。

如今，Onchain Lens、Arkham、Lookonchain 等链上分析平台，已经可以通过钱包标签、交易路径、资金溯源与历史行为模型，持续追踪大型机构的资金动向。尽管无法做到 100% 精准确认每一笔交易的真实主体，但链上数据已经成为判断机构资金流向的核心参考依据。

尤其是进入 ETF 时代后，市场已经形成了一套成熟的立体观测体系：结合 ETF 每日资金流数据、交易所余额变化、链上大额转账路径，就能拼凑出相对完整的机构资金画像。相比只盯着价格涨跌追涨杀跌，看懂资金流向与筹码结构，才是理解当前市场的核心钥匙。

这也是加密市场独有的魅力：没有财报延迟，没有信息披露时差，所有资金动作都在链上留下不可篡改的痕迹，人人都可以成为市场的观察者。

五、真正的趋势：市场正从 “交易驱动” 走向 “配置驱动”

说到底，2152 枚比特币、1.4 亿美元的转账规模，本身并不足以左右市场的中长期走向。它真正的价值，是再次印证了一个正在加速发生的趋势：机构正在用完全不同于散户的逻辑，参与比特币市场。

对普通投资者而言，价格波动是决策的核心，低买高卖是终极目标；但对贝莱德这类机构而言，价格波动只是需要管理的风险，资产配置的长期价值、托管体系的安全性、投资组合的多元化效果，才是决策的核心考量。

伴随着 ETF 打开传统金融资金的入口，加密市场的参与者结构正在发生质变：追求长期收益的配置型资金，正在逐步替代高频投机资金，成为市场的中坚力量。这和 2021 年对冲基金主导的机构入场有本质不同：彼时更多是交易性资金的脉冲式进场，而这一轮是资管机构带动的配置型资金的系统性流入。

这种变化不会一蹴而就，也不意味着价格会从此只涨不跌。但可以确定的是，比特币市场正在经历一场由机构资金主导的结构性演变 —— 它改变的不是短期的价格曲线，而是整个市场的底层运行逻辑。

结语

回到最初的问题：比特币进入机构囤币时代了吗？

严谨来说，用 “囤币” 来定义机构行为并不准确。机构不是在 “囤币待涨”，而是在将比特币纳入全球化的大类资产配置体系。这笔尚未被官方确认的转账，也不能直接等同于新增买入，更不能直接推导未来的价格走势。

但我们无法忽视一系列正在发生的事实：ETF 持续吸金、机构托管需求攀升、交易所库存持续下降、长期持仓比例稳步提升。这些信号正在共同勾勒出一个清晰的方向 —— 比特币市场正在从过去的 “交易驱动”，逐步迈向 “配置驱动” 的新阶段。

未来，比特币的价格依然会随宏观环境起伏，受监管政策与市场情绪左右。但对整个行业而言，更值得长期跟踪的命题是：当越来越多比特币进入专业托管体系，当数字资产成为全球资产配置的常规选项，这个市场的估值逻辑，终将迎来一次彻底的重塑。

而这，才是这笔 1.4 亿美元链上转账背后，最值得我们反复思考的地方。

据 Woofun AI 消息，彭博资深 ETF 分析师埃里克·巴尔丘纳斯本周五提出警示，比特币 ETF 正重演黄金 ETF 的繁荣与萧条循环。他认为 iShares 比特币信托(IBIT.US)与 SPDR 黄金信托(GLD.US)在结构上高度相似，二者本质上均是对无法产生现金流、股息或运营收益的价值存储工具进行包装，其价格波动主要受投资者情绪驱动，而非像股票或债券那样拥有企业或政府的实体支撑。

历史镜像显示，2011 年 SPDR 黄金信托(GLD)曾一度超越 SPY 成为全球最大 ETF，随后却陷入长达八年的停滞期。埃里克·巴尔丘纳斯在 2026 年 7 月 17 日于 X 平台发文指出，当前 IBIT 管理的资产规模约为 600 亿美元，这一数值远低于 BlackRock 旗下该产品在今年 10 月短暂触及的 1000 亿美元峰值。彭博平台数据显示，黄金和比特币的实物供应量增长有限，可能引发需求的快速上升，但这种增长往往呈现周期性、间歇性波动，而非持续稳定的线性扩张。

价格表现方面，本周五比特币交易价格约为 63,000 美元，意味着 2026 年以来跌幅已达 30%，较今年 10 月创下的历史新高(ATH)更是缩水 50%。相比之下，周五现货黄金每盎司价格约为 4,000 美元，今年至今下跌 7%，但过去 12 个月仍上涨 19%。

Woofun AI 整理数据显示，BlackRock 数字资产业务部门第二季度管理的总资产同比锐减 40%，从去年的 800 亿美元降至目前的 490 亿美元，反映出该板块在情绪退潮后的剧烈调整。

尽管全年整体趋势下行，但近期资本流动数据已显现企稳信号。在最近一个完整交易周里，美国市场的比特币及以太坊 ETF 自 5 月初以来首次录得每周净流入，成功打破了此前连续下跌的势头。

这一转折或许标志着市场情绪正在从恐慌性抛售转向观望，但能否真正走出类似黄金 ETF 的长期停滞阴影，仍需观察后续资金流向的持续性。

据 Woofun AI 消息，比特币市场正经历一场供需结构的剧烈错配：现货买盘加速撤离，而矿工生存能力却未受显著冲击。CryptoQuant 监测数据显示，市场需求与矿工基本面正朝相反方向演变，这种背离表明当前价格波动尚不足以真实反映网络底层的吸筹压力。

深层原因在于，仅凭价格变动已无法完整刻画市场平衡，结构性脆弱性正在暗中积累。

现货市场的疲软与衍生品支撑形成了鲜明对比。分析师 ScenarioX 指出，当前结构较为脆弱，价格稳定更多依赖衍生品活跃度而非现货吸筹。30天现货需求指标在7月初曾回升至-80,000比特币，随后迅速恶化至-170,000比特币。交易者通过平掉看跌头寸降低风险敞口，虽暂时限制了下跌，但缺乏新买盘支撑，一旦衍生品头寸平衡，波动率可能再次上升。更严峻的是，7月14日最大规模巨鲸群体录得2.973亿美元已实现亏损，这是本周期最大损失之一，进一步加剧了市场抛压。

Woofun AI 整理数据显示，矿工端的表现却截然不同。Puell倍数作为衡量矿工营收与365天平均值对比的关键指标，揭示了矿工面临的极低经济压力。CryptoQuant 撰稿人 thechessONCHAIN 分析指出，当前周期最低值仅为0.53，这是2018年以来各周期中的最高底部数值。相比之下，2018年12月为0.28，2022年7月为0.35，2024年9月为0.49。目前该指标维持在0.84左右，远高于历史低谷，表明矿工并未像以往衰退期那样承受巨大生存危机，网络基本面依然稳健。

尽管矿工指标向好，但价格触底仍存不确定性。历史数据显示，当 Puell 倍数低于0.65时往往预示价格上涨，但并非每次都会立即反弹。2022年7月的经验表明，矿工相关指标可能在价格完全恢复之前就出现好转。这意味着，虽然矿工压力极小，但市场仍需等待现货需求的实质性回归，才能确认真正的底部确立。

与此同时，比特币的现货价格也已下穿了由桑托斯塔西构建的长期定价框架——幂律模型所划定的关键趋势线，这一支撑位曾在过往多轮熊市底部发挥过决定性作用。当价格跌破此类长期趋势线时，历史规律往往预示着后续将出现大幅度的修正性反弹，且这种技术形态通常出现在价格显著回升的前夜。

Woofun AI 整理数据显示，上一次比特币与黄金比值出现如此极端的超卖状况时，比特币价格从底部启动后实现了约660%的惊人涨幅，而在超卖状态得到常规缓解的情况下，平均反弹幅度也达到了160%。

尽管这些统计数据无法作为未来市场表现的绝对保证，但它们为交易者和长期持有者提供了极具价值的量化参考坐标。从估值逻辑来看，当前的极低比值表明相对于黄金这一传统避险资产，Bitcoin 目前处于严重被低估的状态。在全球经济不确定性加剧以及通胀压力持续存在的宏观背景下，黄金依然稳固地维持了其价值存储属性，而比特币的表现则相对疲软，这种分化直接导致了两者之间价差的急剧扩大。

虽然当前的超卖信号并不等同于价格会立即发生反转，但它确实深刻反映出市场情绪对比特币存在过度的悲观预期。深入分析指出，比特币价格相对于幂律模型趋势线的走势，历来是判断长期买入机会的可靠风向标;一旦价格跌破该趋势线，通常意味着熊市周期或重大回调阶段的底部区域已经形成。

然而，精准锁定入场时机依然充满挑战，因为该数学模型无法完全涵盖监管政策突变、宏观经济形势剧烈波动或市场情绪非理性宣泄等外部变量。无论是机构投资者还是零售投资者，目前都将比特币与黄金的比值视为判断比特币相对价值的核心依据之一。较低的比值往往伴随着加密货币市场恐慌情绪的急剧升温，而比值的回升则通常标志着市场信心的修复以及增量资金的大规模回流。必须强调的是，历史数据的表现并不能线性推导未来的结果，加密货币市场依然保持着高度的波动性特征。

美联储的货币政策走向、全球监管动态的演变以及宏观经济基本面的变化等外部因素，都可能独立于历史统计规律之外，对比特币的价格走势产生颠覆性影响。投资者在依据这一指标制定交易策略之前，应当自行进行详尽的调研，并充分评估自身的风险承受能力。

比特币与黄金比值进入历史性的超卖区域，这对市场参与者而言确实是一个值得高度关注的信号，但它仅仅是众多市场数据点中的一个维度。鉴于该比值已处于2010年以来的最低水平，叠加比特币价格低于幂律模型趋势线的双重技术形态，这一组合状况在历史上具有相当重要的统计学意义。它是否最终会引发类似过往的强力反弹仍需进一步观察，但这些数据为投资者在未来数周乃至数月内密切监控市场动向提供了坚实的事实依据。

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美国劳工统计局周二公布的数据显示，美国6月消费者价格指数(CPI)环比下降0.4%，降幅高于市场预期的0.1%，创2020年4月以来最大单月跌幅。同比来看，CPI涨幅放缓至3.5%，为近五个月来首次回落。

剔除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨2.6%，低于5月的2.9%，也好于市场预期，显示潜在通胀压力进一步缓和。

受数据提振，比特币升至64000美元上方，随后维持在64500美元附近，当日上涨超4%；相比之下，以太坊表现更加强劲，上涨超6%，升至约1890美元。

加密银行Sygnum首席投资官Fabian Dori表示，最新通胀数据释放出积极信号，意味着今年春季由能源价格上涨推动的通胀压力正在逐步消退，而非进一步向更广泛领域蔓延，这对加密货币市场构成利好。

此前，受中东局势升级影响，国际能源供应趋紧，市场一度担忧能源价格上涨可能推高整体通胀，并迫使美联储进一步收紧货币政策。

不过，在最新通胀数据公布后，市场对美联储维持利率不变的信心进一步增强。根据芝商所FedWatch工具，交易员预计，美联储将在7月底议息会议上将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%的概率明显上升。不过，市场仍普遍预计，美联储将在9月加息25个基点。

通常而言，较高的利率会提升美国国债等无风险资产的吸引力，从而对股票和加密货币等风险资产形成压力；反之，宽松货币政策预期往往有利于数字资产价格表现。

不过，分析人士提醒，中东局势仍是影响市场的重要变量。随着美国、以色列与伊朗之间的冲突持续升级，美联储未来控制通胀的政策路径仍存在较大不确定性。

21Shares高级加密货币研究策略师Matt Mena表示，如果伊朗局势不进一步恶化，加密货币市场的基本面和催化因素正逐步改善，比特币有望在本季度末向10万美元关口发起冲击。

与此同时，报道指出，美国军方周二计划重新实施对伊朗港口的海上封锁。此前，美伊双方围绕霍尔木兹海峡控制权持续展开军事行动，地缘政治风险仍可能对包括加密货币在内的全球金融市场造成扰动。

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加密资产与宏观流动性的联系仍然紧密，在Mhmarkets迈汇看来，若通胀数据低于预期，市场可能重新定价降息空间；若数据偏强，美元和收益率或继续压制比特币反弹。

当前价格波动更多来自宏观预期，而不是单一链上事件。ETF资金流、期货基差和期权仓位都需要与通胀数据一起观察，才能判断市场是否真正从防御状态转向修复。与此同时，市场还需要观察ETF资金是否配合价格修复，若现货买盘不足，单靠空头回补难以形成稳定趋势。杠杆降温后，价格波动可能变得更健康，但方向仍取决于数据落地后的资金选择。

后续可重点跟踪比特币关键支撑位、美国CPI和资金费率变化，Mhmarkets迈汇分析称，若宏观压力缓和，价格可能重新企稳；若利率预期升温，震荡区间仍会延长。

链上利润率是判断卖压的重要参考，在RYOEX看来，若持币者不再大规模获利了结，价格下行速度可能放缓；但若宏观风险升温，资金仍可能降低风险资产敞口。

比特币市场当前仍受到宏观数据和资金流影响，链上指标只能说明卖方行为变化，并不能单独确认趋势反转。ETF资金、成交量和衍生品仓位仍需要同步观察。与此同时，市场情绪修复也需要成交量验证。若价格企稳但成交持续低迷，反弹基础仍不牢固；若现货买盘增加并带动资金费率回归中性，比特币的短线结构会更有利。因此，卖压降温只是第一步，趋势修复仍需要新增资金确认。

后续可关注短线持有者利润率、现货成交和关键支撑位，RYOEX分析称，若卖压继续下降且买盘承接改善，比特币可能修复；若流动性不足，震荡仍会持续。

从交易结构看，平台认为美元偏强和美债收益率维持高位，削弱了无息资产的吸引力；与此同时，多头杠杆仓位被动出清，也放大了短线下跌幅度。若新增资金继续优先配置高景气成长赛道，加密市场的修复速度可能慢于股票市场。

另一个值得关注的变量，是大型科技与人工智能融资项目持续吸收流动性。资金面没有明显放松之前，比特币即便出现技术性反弹，也仍要面对叙事降温和杠杆收缩带来的压力。

往后看，平台预计市场会继续围绕6万美元一带反复博弈，机构资金是否重新回流、以及风险偏好能否从单一热点扩散到更广泛资产，将决定比特币后续能否摆脱被动跟随的局面。

在全球多数国家仍对加密货币保持审慎监管、严管收紧的大环境下，有一个国家用八年时间坚守比特币布局，从政策试水、国民普及到生态搭建，一步步走出独属于自己的数字金融之路，它就是被业界称作“比特币之国”的萨尔瓦多。深耕加密赛道八年之后，萨尔瓦多再度抛出重磅举措，正式推进国家级专属加密银行体系落地，彻底打破传统金融与加密资产的边界，成为全球少数拥有独立比特币专属银行系统的主权国家。

时间回溯至2017年，萨尔瓦多率先开启比特币布局探索，是全球最早入局加密货币、试水比特币合法化的主权国家之一。彼时，比特币仍处于全球争议阶段，多数经济体将其视为高风险投机资产，严禁流通交易，而萨尔瓦多反其道而行之，开启了长达八年的比特币深耕之路。八年时间里，这个中美洲小国从未停止对加密金融的探索与落地，一步步完成政策破冰、国民普及、场景落地的完整布局。

2021年，萨尔瓦多创下全球先例，正式立法将比特币列为法定货币，与美元并行流通，彻底确立了比特币的合法金融地位。这一颠覆性政策，让萨尔瓦多从加密赛道的跟随者，变成全球数字金融创新的先行者。此后数年，该国持续完善配套生态：落地全民比特币钱包、推行比特币薪资结算、开放加密资产税收抵扣、打造比特币旅游经济，甚至长期坚持国家层面比特币定投，逢低布局、长期持仓，逐步积累国家级数字资产储备，用八年时间搭建起成熟的比特币流通与储备体系。

历经八年深耕铺垫，萨尔瓦多的加密金融布局迎来终极升级——专属国家级加密银行正式落地。不同于市面上普通商业银行的加密附属业务、境外试点型加密银行，这是完全适配比特币生态、由国家主导合规监管、服务全国加密金融体系的专属银行机构，也是萨尔瓦多八年比特币战略的核心收官布局。

据官方披露，这家专属加密银行将承接全套数字金融职能，彻底补齐萨尔瓦多加密生态的最后一块短板。业务层面，全面覆盖比特币及主流数字资产的存款、托管、计息、质押借贷、跨境支付、资产结算等核心金融服务，打破传统银行无法适配加密资产的壁垒。监管层面，由国家金融体系统一合规管控，告别加密资产无监管、高风险、难溯源的行业痛点，让国民和机构的加密资产拥有国家级银行级安全保障。

更关键的是，这家专属加密银行将深度适配萨尔瓦多的国民经济与民生体系。过往，国民持有比特币仅能用于日常消费、简单交易，资产增值、盘活、流通的金融场景极度匮乏；而专属加密银行落地后，民众可将比特币资产存入银行计息、质押贷款盘活流动资金，企业可通过银行完成加密资产跨境结算、投融资操作，彻底让比特币从“流通货币”升级为“可增值、可理财、可融资、可流通”的完整金融资产。

对于萨尔瓦多而言，八年比特币深耕绝非短期投机，而是一场长远的国家金融突围。作为小型经济体，萨尔瓦多长期受制于美元单一货币体系，金融主权薄弱、跨境结算成本高、外汇储备短缺、经济抗风险能力弱。而比特币及加密金融生态的搭建，成为其突破传统金融桎梏、重塑金融主权的核心路径。

此次专属加密银行的落地，标志着萨尔瓦多正式形成“法定数字货币+国家级加密银行+全民流通生态” 的闭环体系。一方面，能够最大化盘活全国存量比特币资产，激活民间与市场的数字金融活力，降低跨境贸易、外汇兑换的成本；另一方面，依托差异化的加密金融优势，吸引全球加密资本、数字资产从业者、跨境企业入驻，打造专属的数字金融产业名片，拉动旅游、投资、就业多维度经济增长。

放眼全球，各国加密金融布局大多停留在试点、限制、局部开放阶段，尚无国家真正搭建起完整的国家级加密银行体系。萨尔瓦多以八年坚守为底气，从货币合法化到生态完善，再到专属银行落地，走出了一条独一无二的主权数字金融道路。

这场持续八年的国家级布局，早已超越比特币本身的涨跌博弈。它是小型经济体挑战传统美元霸权、争夺数字金融时代话语权的大胆尝试，也为全球各国数字资产合规化、生态化、金融化发展，提供了全新的参考样本。未来，随着专属加密银行正式运营，萨尔瓦多的比特币金融生态将彻底成熟，持续在全球数字金融浪潮中占据独特且重要的一席之地。

据WooFun.AI消息，根据 Blocksbridge Consulting 最新发布的《矿工周刊》分析，公共比特币矿商正加速向 AI 基础设施企业转型，但这一战略愿景的落地在短期内亟需约 500 亿美元的资本注入。报告援引 VanEck 数据强调，将现有电力设施改造为符合 AI 运行标准的数据中心，其基础设施要求远超传统比特币挖矿业务，导致资本开支规模显著攀升。比特币矿场通常依赖简易建筑、模块化设施及能耐受快速限电的 ASIC 矿机即可运营，而 AI 与高性能计算设施则对运行稳定性、冷却系统、电力冗余、网络连接及客户支持服务提出了更为严苛的标准。

这一转型趋势的出现恰逢 Bitcoin 网络挖矿难度经历历史性回调之际。由于约 100 艾哈希/秒的计算能力被关停，6 月 14 日 Bitcoin 挖矿难度骤降 10.09%，跌至 124.93 万亿。尽管季节性电力限电与利润率下滑是主要诱因，但《矿工周刊》研判指出，随着更多矿商将能源资源从比特币挖矿转向 AI 数据中心建设，这一结构性变化或将重塑未来 Bitcoin 挖矿难度的演变路径。午方 AI 梳理发现，在致力于 AI 基础设施建设的公共矿商中，IREN 面临的资金缺口最为严峻，其实现发展目标约需 211 亿美元，紧随其后的是资金缺口为 72 亿美元的 Riot Platforms (RIOT.US)以及缺口为 46 亿美元的 HIVE Digital(HIVE.US)。

伯恩斯坦近期分析认为，IREN (IREN.US)是最有可能放弃比特币挖矿业务、全面转向 AI 云基础设施的公共矿商之一。一旦其 AI 业务全面铺开，预计年营收将达到 37 亿美元。自 2024 年 Bitcoin 减半机制实施以来，行业盈利能力持续承压，较低的哈希价格与 BTC 价格下跌共同导致利润率不断收窄。作为衡量单位算力日收益的关键指标，哈希价格自去年 10 月触及历史高点后大幅回落。《The Energy Mag》在 12 月报告中将去年第四季度描述为公共比特币矿商“有史以来面临最为严峻的盈利环境”，当时哈希价格已跌至每拍哈希/秒约 35 美元。

进入第一季度，行业困境进一步加剧，Coin Shares 估计哈希价格已降至每拍哈希/秒约 28 美元。在此环境下，多达 20% 的比特币矿商陷入亏损，尤其是那些使用老旧设备或面临高电力成本的参与者。午方 AI 注意到，正是在这种盈利空间被极度压缩的背景下，转向利润空间更高的 AI 基础设施业务，已成为公共比特币矿商寻求破局的关键战略。

与此同时，AI 相关产业的扩张势头并未减弱，行业领头羊英伟达(NVDA.US)计划发行 200 亿美元债券，以筹集资金支持其 AI 相关投资项目，这进一步印证了算力资源向 AI 领域倾斜的宏观趋势。

贝莱德“抛售”比特币引发热议

一则由Arkham发布、显示多个标注为“BlackRock（贝莱德）”的钱包向交易所转移比特币的消息，在社交媒体上广泛传播，引发部分交易员对机构投资者是否正在转向看空加密市场的猜测。

不过，也有市场人士认为，这类标题存在误导性，尤其是在比特币价格几乎未对相关抛售产生明显反应的情况下。

实际上，当投资者卖出IBIT等现货比特币ETF份额时，基金管理人需要通过出售部分托管比特币来完成赎回。Arkham追踪到的链上转账，正与这一正常ETF赎回流程相关。

换句话说，这些交易更像是ETF的日常资金流动，而非贝莱德彻底放弃长期比特币战略。

一位X平台用户写道：“现在是不是该停止这种博眼球的帖子了？你比任何人都清楚，卖出BTC的并不是‘贝莱德’，而是他们的客户。”

美国比特币ETF连续六日流出

尽管如此，贝莱德旗下IBIT仍占据了上周美国现货比特币ETF市场资金流出的主要部分。数据显示，美国现货比特币ETF上周整体净流出超过12亿美元。

最新资金流出也意味着，美国上市比特币ETF已连续六个交易日出现净赎回，显示此前持续数月的机构买入力度正在降温。

自5月中旬以来，比特币相关基金累计流出资金已超过15亿美元，多家大型加密投资产品遭遇资金撤离。

与此同时，部分大型金融机构也已削减相关敞口。根据近期文件披露，Jane Street在第一季度大幅减少比特币ETF持仓，哈佛大学也降低了相关配置。

相比之下，新推出的以太坊ETF产品，则未能复制此前比特币ETF刚上市时的强劲资金热潮。

MicroStrategy暂停买币转而回购债务

ETF资金流趋弱的同时，Michael Saylor旗下Strategy（原MicroStrategy）也暂时放缓了长期以来的比特币增持策略。

公司近期并未继续扩大比特币储备，而是选择回购约15亿美元可转换债务。

目前，Strategy仍是全球最大的企业级比特币持有者，共持有超过84万枚BTC，按当前价格计算价值超过650亿美元。

不过，该决定仍引发市场关注，因为过去几年该公司一直通过发行债务与股票，激进融资购买更多比特币。

此外，Saylor本月稍早也因表态称“必要时公司可能出售部分比特币以履行财务义务”而遭到市场重新审视。

这一表态出现在公司公布创纪录的125.4亿美元季度净亏损之后，而亏损主要源于第一季度比特币价格大幅下跌。

比特币为何仍能稳住？

尽管ETF资金大规模流出、机构情绪趋于谨慎，但比特币价格依然维持在约76000美元附近，表现相对稳定。

市场认为，这可能反映出当前市场流动性更深，同时存在“巨鲸”持续吸筹，为市场提供支撑。

部分分析人士还认为，价格反应有限进一步说明，ETF资金流出并不意味着长期看空信号。

区块链分析公司Santiment近期指出，持有至少100枚BTC的钱包数量明显增加，显示大型投资者仍在散户情绪低迷时期持续买入。

一些专家认为，如今比特币市场规模已远超以往，即使数十亿美元级别的买盘，也难像过去几个周期那样快速推升价格。

加密评论员Adam Livingston上周在X平台写道：“Strategy刚刚买入约25000枚BTC，但25000枚BTC仅占304万枚BTC周现货交易量的0.82%。”

他认为，在全球交易规模如此庞大的背景下，单一买家已很难立刻推高比特币价格。

后市分歧加剧

长期持续增持与价格相对平淡之间的背离，也令市场对后市出现明显分歧。

部分分析师对比特币短期重返10万美元持怀疑态度。Motley Fool分析师David Jagielski表示，这种情况“可能性不大”。

另一方面，Benjamin Cowen等分析人士则认为，比特币在真正开启新一轮上涨前，仍可能先跌破60000美元。

本文源自：FX168全球投资

比特币隐含波动率跌至九个月低点

此次下滑正值比特币难以突破8万美元关口之际。目前比特币交易价格约为7.7万美元，较去年10月创下的12.6万美元以上历史高点仍下跌近40%。美国现货比特币ETF在5月迄今已创下约10亿美元净流出，扭转了此前连续两个月的净流入趋势，也进一步显示投资者需求正在降温。

值得注意的是，比特币ETF持续遭遇资金流出，暴露出加密市场结构中一个令人不安的现象——本应吸引买家回归的价格区间，反而成为部分投资者最集中抛售的区域。美国现货比特币ETF遭遇大规模资金流出之际恰逢比特币价格逼近8.3万美元——这是ETF持有者整体大致回本的平均成本价。

加密货币研究与经纪机构K33 Research的研究主管Vetle Lunde表示：“换句话说，当比特币价格接近其持仓成本时，大规模资金流出日出现得更频繁。我们认为，这是因为市场参与者试图避免亏损。”

这种痛苦来自两个方向。从高位回落接近成本线的投资者，会为了避免由盈转亏而卖出;而从低位反弹接近成本线的投资者，则会在经历大幅回撤后选择止损离场。无论哪一种情况，持仓成本都更像是“天花板”而不是“底部支撑”——卖盘会在价格复苏本可能获得动能的关键时刻集中出现。

这一情况与更广泛风险资产的上涨形成鲜明对比。由于市场预期美伊战争接近达成结束协议，美国股市升至历史新高。与此同时，受人工智能(AI)和半导体相关需求推动，韩国Kospi指数和中国台湾股市也纷纷创下新高。

对冲基金Ericsenz Capital的首席投资官Damien Loh表示：“比特币ETF资金流一直是负面的，但整体风险资产环境对市场来说却是积极的，我认为这两个因素彼此抵消了。”

数字资产衍生品流动性提供商Orbit Markets的联合创始人Caroline Mauron则表示：“比特币波动率正接近历史低位。散户投资者的兴趣转向其他地方寻找交易机会，这一点也能从ETF资金流出数据中得到体现。”

比特币这一曾在2024年凭借主流化浪潮大放异彩的资产——包括ETF上市、华尔街背书以及进入理财顾问资产配置名单——如今却在2026年悄然失去了其多年努力吸引的受众。散户投资者已经撤离。而随着套利交易逐渐解除，机构资金流也开始减弱。曾被誉为连接加密货币与传统金融桥梁的ETF，如今也成为投资者高效退出市场的工具，就像他们当初高效进入市场一样。因此，当前加密市场处于一种微妙状态：一方面，有大型机械性买盘支撑底部;另一方面，市场又倾向于在每次反弹时卖出。这种组合，使得无论上涨还是下跌，市场动能都变得异常难以持续。

此外，比特币隐含波动率走低，也反映出本轮周期中的一个反复出现的模式——每当价格波动加剧时，很快就会吸引“卖波动率”交易者入场，从而压低期权溢价。

数字资产投顾公司Wave Digital Assets的国际投资组合管理主管Rajiv Sawhney表示，卖出波动率已成为近几个月最具代表性的交易之一，投资者会在波动率飙升后反复入场卖出，这也让比特币突破行情更难持续。他表示：“比特币本身并不产生内在收益，因此对于长期持有者、矿工、主权投资者以及大型基金而言，卖出波动率已成为利用持仓获取收益的一种方式。”

更广泛的宏观环境也在抑制比特币交易活动。Rajiv Sawhney表示，投机资金如今更多流向人工智能和存储芯片概念股，导致流入加密市场的“热钱”减少。而较低的交易量通常会压低实际波动率，进而进一步拉低隐含波动率。

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智通财经注意到，周末，一个数字让加密货币领域的 X平台陷入了极度焦虑。链上追踪机构 Arkham 发布消息称，贝莱德在上周的每一个交易日都在抛售比特币——总价值达10.1亿美元——并在推文最后附上了一句让所有人破防的话：“如果连贝莱德都在卖，那谁还在买?”

最直观的解读似乎是，这家全球最大的资产管理公司正对比特币失去信心。然而，真实原因要普通得多，且它更多反映的是贝莱德客户的动向，而非贝莱德本身的意图。

贝莱德并未转而看空比特币

抛售确实发生了，但其背后的原因属于常规操作。贝莱德运营着 iShares 比特币信托(简称 IBIT)，这是全球最大的现货比特币 ETF。当你购买一股 IBIT 时，贝莱德就会为你持有相应份额的比特币；当你卖出该股份时，贝莱德就必须将比特币变现交还。当这种操作放大到成千上万名投资者在短短一周内同时套现时，该基金就不得不抛售大量比特币以结算赎回。

这正是链上数据所呈现的事实。贝莱德上周转移的约15000枚比特币，是以每日存入的方式流向 Coinbase Prime 的，后者正是用于结算此类交易的机构交易所。抛售的决策源于 IBIT 的股东，而非贝莱德。

这正是惊悚标题与现实的分水岭。一家真正看空比特币的公司会迅速抛售并离场。但贝莱德恰恰相反，它将抛售压力均匀地分摊到了五个交易日中——这是常规结算的沉稳节奏，绝非一家正仓皇逃向出口的公司所为。

其在同周的自身举动也印证了这一点。在 IBIT 结算这些赎回的同时，贝莱德向美国证券交易委员会(SEC)申请了第二只代币化基金。一家宣告比特币见顶的公司，是绝对不会在同一时间扩大其数字资产业务的。贝莱德正在进一步深耕加密货币，而不是在退缩。

贝莱德并非唯一的抛售者

在5月18日至22日这一周内，美国所有现货比特币 ETF 总计流出了约12.6亿美元，创下了2026年以来最惨烈的单周资金外流纪录。这为一场持续六天的连跌画上了句号，其中最糟糕的一天是5月18日，有6.48亿美元被撤出。作为规模最大的基金，贝莱德的 IBIT 占了其中的大头。

这些赎回走势与动荡的市场相吻合。比特币在此前已经连续下跌了数周，而在中东局势紧张和美债收益率居高不下的背景下，投资者纷纷削减风险资产——这是前景不明朗时标准的抱头走向避险资产的行为。

然而，更重大的转变在于还有谁在抛售。作为 ETF 市场中最活跃的公司之一，Jane Street在第一季度将其持有的比特币 ETF 削减了约70%，高盛也削减了其仓位。这一抛售反映的是整个市场机构端的降温，而非单一公司的决策。

就在几周前的4月份，现货比特币 ETF 还迎来了2026年最强劲的月份，随着比特币冲破80000美元，吸引了19.7亿美元的资金流入。而如今这一势头急剧逆转，以至于年内净流入已缩水至约5.36亿美元。4月份在80000美元上方盲目追高比特币的，与现在套现离场的正是同一批人。

如果所有人都在卖，为什么比特币仍能保持在77000美元以上?

这就留下了 Arkham 结尾提出的那个问题——如果贝莱德在卖，谁在买？比特币的价格走势给出了部分答案。在一周遭遇十亿美元级的资金外流后，比特币并未崩盘。它在周末跌破了75,000美元，这也是一个多月来的首次，触及了74300美元附近的低点，但到了周一又爬升回77000美元左右。对于一个正在失去机构支持的资产来说，守住关键点位绝非毫无意义。

十亿美元的抛售之所以没有砸穿股价，部分原因在于整体规模。一位分析师指出，即便是 MicroStrategy 最近购买25,000枚比特币的大手笔，也还不足比特币单周交易量的1%。十亿美元听起来天文数字，但在全球市场的体量面前，它很容易被消化。

不过，比特币下方的支撑看起来比价格所表现出的要更薄弱。近期的大部分韧性都依赖于期货市场中的投机交易员——即那些对比特币价格进行对赌、而非购买实物资产的人。当比特币接近80,000美元时，这种投机需求达到了顶峰，此后便一直在消退；与此同时，长期买家的需求正以今年初以来的最快速度萎缩。

话虽如此，目前的赎回过程依然井然有序而非被迫，ETF 交易也保持着流动性，而且并非所有机构都在抛售——美国银行实际上还增加了其 IBIT 的持仓。因此，这看起来更像是投资者在削减风险敞口，而非一场恐慌性踩踏。价格虽然守住了，但其底部的信念正在动摇。

比特币会反弹吗？

剥离掉惊悚的标题，整个大局其实远没有那么戏剧化。贝莱德并没有失去对比特币的信心——只是它的客户在套现，而基金履行了其应有的职能。现货 ETF 仍持有约130万枚比特币，接近全球已存在比特币总量的7%，且自2024年以来的累计流入量已突破570亿美元。由机构资金搭建的基石依然稳固。

现在真正重要的是买家是否会回归。接下来需要密切关注的点位是刚刚被死守的75000美元，以及上方78000美元的阻力位——但最核心的指标依然是 ETF 的资金流向，因为这才是最初导致市场下行的始作俑者。

这次抛售是真实的，但它源于投资者对风险的审慎调仓，而非恐慌性溃逃。接下来的走势，很大程度上并不取决于贝莱德做什么，而是取决于它的客户何时决定再次买入。

Coolbit Technologies是一家通过其在美国和加拿大的子公司从事比特币挖矿业务的公司。该公司从合作伙伴处租赁高性能比特大陆(Bitmain)矿机，并将其部署在第三方托管设施中，由第三方负责安装、配置和日常运营。其收入来源是向矿池贡献算力，矿池会根据公司贡献的算力比例分配比特币区块奖励;之后，公司会根据需要出售比特币以维持运营。

这家总部位于加拿大列治文的公司成立于2023年，截至2025年9月30日的12个月内，营收达2000万美元。该公司计划在纳斯达克上市，股票代码为CBAI。Coolbit Technologies已于2025年8月29日秘密提交了上市申请。Eddid Securities and Futures是此次交易的唯一承销商。

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从资金面看，ZFX山海证券认为，比特币短线压力主要来自持续的ETF净流出。Glassnode数据显示，自5月7日以来，美国现货比特币ETF几乎每个交易日都出现净流出，形成超过两周的机构卖出信号；这种连续流出会增加供给端压力，而需求端尚未出现同等力度的承接。

报道表示，3月和4月的强势累积在5月转为分配，风险指数也随ETF流向同步走高。分析人士认为，当风险指数与资金流同时恶化，价格即便维持区间，也可能隐藏更高的下行敏感度，尤其是在市场缺少新增资金推动时。

比特币目前仍在四个月左右的宽幅区间内运行，短期价格弹性并未完全消失，但资金结构已经变得更挑剔。若ETF赎回放缓，市场可能重新评估支撑；若流出延续，反弹过程中的抛压会更容易出现，成交量和链上流入数据值得同步跟踪。

与此同时，风险指数升高并不意味着价格必然马上转弱，它更像是对仓位拥挤度和需求承接力的提醒。若市场缺少新的增量资金，短线反弹可能更依赖空头回补；若稳定币流动性改善并带动现货买盘回归，区间底部的防守力度也会随之增强。

ZFX山海证券认为，比特币接下来需要确认机构资金是否从持续流出转为稳定。对数字资产市场而言，价格守住关键区域只是表层信号，ETF需求、长期持有者耐心和稳定币流动性才是更重要的观察维度，ZFX山海证券将持续跟进资金面的边际变化。

5月26日，RYOEX关注到，CoinDesk报道显示，Nasdaq PHLX已获得有条件批准，可上市现金结算、欧式执行的比特币指数期权QBTC，但该产品仍需等待进一步审批。该期权将跟踪CME CF Bitcoin Real Time Index，并以美元结算，意味着投资者无需实际交割比特币。

RYOEX认为，这类产品的市场意义在于降低数字资产风险管理的操作门槛。报道表示，QBTC可在与主要股票相同的Nasdaq平台交易，投资者有望通过已有经纪账户执行对冲和波动率策略，而不必额外开设复杂的期货或衍生品账户。

从合约设计看，每份QBTC期权对应1枚比特币敞口，规模小于CME标准比特币期权的5枚比特币。市场人士认为，更小的合约单位有助于中小机构和部分零售参与者更精细地管理风险，也可能提高比特币波动率交易的可及性。

报道表示，现金结算机制会在到期时按照执行价与最终指数值之间的差额进行美元收付，不涉及链上转移或现货交收。随着数字资产市场机构化程度提升，期权工具的扩容可能让价格发现、对冲需求和波动率曲线变得更成熟。

从市场结构看，期权产品越丰富，投资者表达观点的方式就越细分。现货持有者可以通过保护性策略管理回撤，主动交易者也可以围绕隐含波动率布局；这类工具若被更多账户采用，可能提升比特币市场对冲深度，并减少单纯依赖现货买卖的波动冲击。

RYOEX认为，QBTC若顺利推出，将为比特币市场增加一个新的风险管理入口。短期内它不必然改变币价方向，但会影响机构管理敞口的方式；RYOEX将继续观察该产品审批进展及其对数字资产流动性的潜在影响。

BitMEX联合创始人Arthur Hayes于5月12日发布最新博文《The Butterfly Touch》，系统阐述了其对加密市场的核心研判：比特币已在6万美元附近见底，重上12.6万美元"已成定局"；其家族基金Maelstrom已重仓HYPE和ZEC，下一步将重点布局NEAR。其中"蝴蝶触感"的隐喻，指向Hayes一贯的核心观察视角——法币流动性的微妙扩张，正在加密货币市场引发非线性的连锁反应。

一、核心逻辑：三重引擎驱动信贷持续扩张

Hayes认为本轮加密行情的底层驱动力并非技术创新或监管利好，而是三大结构性力量共同推动的美元与人民币信贷扩张：

第一，AI基建竞赛。 全球范围内的人工智能基础设施投资仍在加速，从芯片制造到数据中心建设，再到算力部署和模型训练，AI产业链对资本的需求体量史无前例。这笔庞大的资本支出，催生了海量信贷需求。

第二，战争与地缘开支。 全球冲突持续存在，各主要经济体的国防与安全开支居高不下，这些支出往往通过财政赤字和货币扩张来埋单。

第三，各国向基础设施与关键商品储备转向。 在全球化退潮的背景下，各国更加重视供应链安全与战略资源储备，纷纷转向实物基础设施建设和关键商品的囤积。这一趋势进一步推动了法币的持续扩张。

正如Hayes在文中反复强调的逻辑：新一轮法币信贷的无节制扩张已经成为结构性趋势，而比特币天然是对冲法币滥发的工具。他对那些质疑比特币价值的"仇恨者"回应道：比特币接下来将再次向市场展示，它对法币流动性扩张的敏感度比想象中更直接、更强烈。

二、双轮驱动：美元与人民币同步宽松的宏观背景

美元端

美联储政策层面，主席提名候选人凯文·沃什的听证会表态呈现出复杂的政策取向。一方面，沃什明确反对量化宽松常态化，主张渐进缩表；另一方面，他又表现出降息倾向，强调"利率政策与资产负债表政策应当协同配合"。

更值得关注的是美国财政端的结构性压力。联邦政府持续的财政赤字、国债滚续压力，都在客观上注定向市场投放更多流动性。进入2026年中期选举周期后，特朗普政府着眼于经济提振，财政与货币协同宽松的概率进一步加大。此前Hayes曾明确指出，比特币要重新跑赢黄金和纳斯达克，前提条件是美元流动性重新进入扩张周期，而他认为这一条件已经满足。

人民币端

巧合的是，就在Hayes发表《The Butterfly Touch》的同一天，中国人民银行发布了《2026年第一季度中国货币政策执行报告》，明确提出"继续实施好适度宽松的货币政策"，保持流动性充裕，引导金融总量合理增长。

央行数据显示，社会融资条件处于较为宽松状态，3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，广义货币供应量M2同比增长8.5%。这与Hayes的判断形成高度共振——中美两大经济体的货币政策同步步入宽松基调，为加密货币市场创造了罕见的"双重流动性顺风"。

三、比特币价格判断：60,000美元见底，9万美元后将"爆炸性"加速

在《The Butterfly Touch》中，Hayes对比特币的价格判断可以分解为三个关键节点：

• 底部确认：6万美元附近。 Hayes认为比特币已在今年早些时候触及6万美元左右的底部，此后行情已在此位置获得有效支撑。值得注意的是，K线数据显示，比特币在2月28日美伊开战真正见底后开启新一轮多头趋势。

• 确定性目标：重回126,000美元。 Hayes以近乎绝对的语气做出这一判断——不是"可能"，不是"如果"，而是"板上钉钉""已成定局"。其背后的逻辑链条是：数万亿美元的货币扩张已经在路上，比特币作为法币滥发对冲工具的逻辑，将在这一波流动性洪流中被重新证明。

• 技术引爆点：突破90,000美元后涨势将"爆炸性"加速。 Hayes认为，一旦比特币突破90,000美元这个关键点位，大量看空期权卖方将被迫紧急平仓，引发轧空行情，价格走势将向"爆炸性"方向演变。这是典型的技术面杠杆驱动逻辑——大量空头仓位被挤压，会在市场情绪和资金流入的共振下形成"自我加速"。

在策略态度上，Hayes的语气极为激进。他表示"自己完全不知道比特币能涨到多高，但会把Maelstrom的投资组合推到最大风险，除非发生任何剧烈变化"。他还以"闭眼按下按钮"来形容当前的执行节奏。这既反映出他对当下市场的极高确定性，也暗示着他倾向于采取趋势跟随策略，而非区间博弈。

四、山寨币组合：ZEC、HYPE、NEAR的三重叙事

在比特币主线上，Hayes明确表示"现在是时候开始投资山寨币了"。其Maelstrom家族基金目前的持仓组合呈现鲜明的主题化特征：

1. Hyperliquid（HYPE）：估值重估的潜在标的

Hayes对HYPE的押注，根植于Hyperliquid这家去中心化交易所的长期成长逻辑。赛道角度看，如果有同类型的中心化交易所（如Bybit、Deribit）估值在150亿至300亿美元之间，而Hyperliquid作为技术平台，一旦持续抢占中心化交易所的市场份额，估值完全有理由与此对标。据其此前透露，若Hyperliquid持续抢占中心化交易所市场份额，HYPE到今年8月可能上涨200%至150美元。

2. Zcash（ZEC）：隐私叙事与机构投资主题

ZEC的核心叙事围绕两个维度展开：一是金融隐私作为2026年的关键投资主题。据Grayscale发布的《2026 Digital Asset Outlook》报告，隐私被明确列为当年的核心关注主题之一，报告强调如果公有区块链要更深入地融入金融体系，隐私基础设施是不可或缺的拼图，而Zcash作为这一赛道标志性的代表性资产，预计有望受益。二是ZEC近期价格走势有所反弹，与市场对隐私功能的关注度上升有关。

3. NEAR Protocol：最值得关注的下一站

Hayes在文中将NEAR列为下一批最青睐的山寨币，但这一选择目前仍处于"预信号"阶段，而非全仓布局。他计划在后续文章中详细论证其逻辑：他认为"隐私叙事"与NEAR的"意图"（intent）架构相结合，能够为协议创造正向现金流。

从NEAR的历史表现来看，NEAR在2022年初曾创下20.4美元的历史高点，此后一路跌至今年的约2-3美元区间，可以说在持续两年的熊市中累积了显著的"灾难性"价格表现，而新框架带来的正向现金流预期，若获得市场验证，NEAR存在从低点向历史高点方向大幅修复的阶段性机会。当前NEAR价格约2.48美元，较历史高点20.4美元，潜在的上行空间约8倍。

五、潜在风险提示

虽然Hayes的表述极具说服力，但仍有几点值得保持审慎：

• 中期选举的政治扰动。 Hayes本人也承认，进入11月中期选举后，美国政坛对AI与通胀的讨论可能变得更加恶劣，这可能会构成上涨过程中的"一个小幅减速带"。

• 美元强势的短期压制。 就在文章发表前后，美元指数有所走强，有分析指出更强的美元可能会在短期内对比特币和以太坊形成上行阻力。

• 加密货币市场的固有波动性。 Hayes的说法本身就包含了自我选择性偏差——他是做多加密资产的主要机构玩家，"不构成投资建议"的免责声明，正是对这层利益冲突的诚实认知。

结论

《The Butterfly Touch》展现的，是Arthur Hayes作为加密货币市场多头机构方，以"流动性是比特币的核心驱动力"这一叙事重新构建的行情框架。AI基建竞赛、战争开支和实体基建转向等三股结构性力量，交织在一起，共同推动法币信贷持续扩张，这一论断具有内在自洽的逻辑链条。同时，Hayes的家族基金已经从比特币基建叙事延伸到隐私和意图应用的代币，HYPE、ZEC和NEAR分别对应了DeFi估值重估、隐私保护和AI意图三大主题。

这场Hayes眼中的加密牛市可能刚刚启动，"会有卖出的时机，但不是现在"——这只蝴蝶，最终能掀起多大的风暴，或许还取决于美元和人民币这两大"台风"的后续走向。

（本文内容基于Arthur Hayes在《The Butterfly Touch》中的公开言论整理，以上观点为Hayes个人看法，不代表本平台立场。加密货币市场存在剧烈波动风险，本文不构成任何投资建议。投资者应自行研究、审慎决策，风险自负。）

周一，该加密货币跌幅一度达2.2%，触及76,551美元，创5月1日以来新低，随后跌幅有所收窄。截至发稿，比特币价格在76,900美元附近徘徊。以太坊、索拉纳等其他代币也同步下跌。

据Coinglass数据，周一亚洲交易时段早盘，随着加密货币市场全线暴跌，15分钟内多头爆仓金额近5亿美元。数据显示，截至欧洲早盘交易，24小时内多头平仓规模约5.9亿美元。

近日，受美伊冲突不确定性拖累，风险资产普遍承压，比特币持续走低。上周，美国上市的现货比特币ETF资金流出超10亿美元，为1月底以来首次出现大规模流出。

BTC Markets分析师Rachael Lucas表示：“比特币回调是宏观因素主导的行情。市场风险偏好已被重新定价，比特币随之波动。”

周一，油价攀升、债券收益率飙升、亚洲股市普遍下跌。霍尔木兹海峡(关键贸易航道)重启进程停滞，市场负面情绪蔓延。美国总统特朗普称，留给伊朗达成协议的“时间已经不多”。

比特币跌破77,800美元关键支撑位后，触发大规模爆仓。Lucas指出，76,000至76,800美元区间仍存在结构性支撑位;若收盘价站稳80,000美元上方，“将是卖压衰竭的首个重要信号”。

Deribit数据显示，市场看跌情绪浓厚，空头押注集中于77,500美元价位，交易者大量买入了约3800万美元5月18日到期的比特币看跌期权。

FalconX亚太衍生品交易主管Sean McNulty表示：“在没有任何宏观消息面支撑的情况下，比特币价格突然下跌似乎触发了止损机制。”他补充称，这一弱势“还因上周残留的下行对冲压力而进一步加剧”。

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丢了助记词和密码，眼睁睁看着百万资产化为乌有，是币圈人最深沉的噩梦。然而，过去几天在社交平台 X 上，上演了一场宛如电影情节的“AI 逆转胜”：一位失主在 Anthropic 旗下 AI 模型 Claude 的帮助下，成功解锁了尘封 11 年、内含 5 枚比特币（当前价值近 40 万美元，约合人民币 280 万元）的冷钱包。

这篇推文在全网引发了超过 600 万次浏览，更让科技界开始重新审视 AI 在网络安全和“数据考古”领域的硬核能力。

▌ 祸起 2015：一个被“抽高了”之后改掉的密码

故事的主角是一位化名为 “cprkrn” 的工程师。2015 年，他花费约 1250 美元（每枚约 250 美元）购买了 5 枚比特币，并存储在 Blockchain.info 钱包中。

然而在一次神志不清的状态下，他随手修改了钱包密码，导致自己被永久锁在外面。在此后的 11 年里，他尝试了无数种方法，甚至动用了专业的暴力破解工具。据他本人描述，他曾用 Python 脚本尝试了 34 亿个密码，甚至用 Hashcat 跑了足足3.4 万亿次密码组合，结果全部宣告失败。

就在他几乎绝望、认为这笔财富将永久沉没时，他决定把 Claude 当作“最后的救命稻草”。

▌ 神奇逆转：AI 是如何当上“私家侦探”的？

cprkrn 采取了极具毁灭性但也最有效的一招：他将自己大学时期旧电脑里的全部备份文件、旧笔记本扫描件、甚至 iCloud 和 Gmail 的导出数据（总量超 1GB），一股脑儿全都“喂”给了 Claude。

紧接着，Claude 展现出了超越常人的“数据考古”和逻辑推理能力：

历史堆栈中“捞”出备份： Claude 在浩如烟海的旧文件中，精准识别出了一份失主自己都忘记存在的、2019 年 12 月下载的旧版钱包备份文件。

多模态关联： AI 自动比对了失主上传的大学旧笔记本，从中提取到了一组尘封的旧版助记词。

技术逻辑重构： Claude 敏锐地指出，虽然现在的钱包密码被改了，但底层控制比特币的私钥（Private Keys）并未改变。AI 指导失主利用这组旧助记词去解密那份 2019 年的旧钱包备份。

最终，当解密成功的提示弹出来时，失主在 X 上狂飙粗口：“天啊！Claude 真的把这玩意儿破解了！”链上数据显示，5 月 13 日，这个沉睡了 11 年的钱包地址（以 14VJy 开头）时隔多年首次发生资金转移，5 枚比特币被悉数提走。

而令人震惊的是，Claude 完成这一系列极其繁琐的档案检索与逻辑推理，仅仅消耗了价值 15 美元的算力。

▌ 行业冷思考：是“AI 懂黑客技术”，还是“人类太懒”？

这一奇迹迅速在 Reddit 和加密货币社区引发了理性讨论：AI 真的能随随便便破解比特币钱包吗？

钱包安全专家随即出来打假：并不是 Claude 破解了比特币的加密算法。 比特币的底层安全依然坚不可摧。如果这份文件落在完全没有密码线索的黑客手中，AI 累死也算不出来。

Claude 真正的牛逼之处在于 “代码考古（Code Archaeology）” —— 没有一个正常人类有耐心去翻看一个人 11 年来攒下的 1GB 电子垃圾、邮件和笔记，并从中找出技术关联。但 AI 却能像一个顶尖的审计员，在几分钟内理清文件之间的加密逻辑（sharedKey 和密码的实现细节），并帮人类找回遗忘的记忆。

资深安全专家点评：“这不是一场技术革命，而是一场效率革命。AI 完美迎合了人类与生俱来的惰性，把需要耗费数月甚至数年的‘沙里淘金’，变成了十几美元算力就能解决的日常任务。”

【互动话题】你也有尘封在旧硬盘里、怎么也想不起来密码的账号或文件吗？看完这个故事，你是否打算把你的“电子垃圾堆”也丢给 AI 试试？ 欢迎在评论区留下你的看法！

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随着美国政府推动将特朗普提出的“战略比特币储备”制度化，比特币正逐步从投资资产向国家级储备资产转型。白宫方面近日释放信号称，未来数周内将公布有关该储备的重大进展，引发市场高度关注。

与此同时，多位加密行业重量级人士在Bitcoin 2026大会上集中表达看涨观点，从政策、资金到供需结构多个层面强化了市场对比特币中长期上涨的预期。

白宫酝酿重大动作，比特币储备或迎关键突破

白宫数字资产顾问委员会执行主任Patrick Witt在Bitcoin 2026大会上表示，政府正在推进落实特朗普去年签署的“比特币战略储备”行政令，并将很快公布下一阶段的重要进展。

Witt指出，目前团队正在研究相关操作机制及法律框架，以确保政府资产负债表中的比特币得到有效管理和保护。他强调，未来几周可能会出现“重大突破”，但最终仍需通过立法进一步巩固。

此前，特朗普政府已通过行政令设立比特币战略储备，该储备主要由政府通过刑事或民事没收获得的比特币构成，并辅以数字资产库存体系。

不过，由于行政令的持续性不及立法，美国国会正推动相关法案落地。由参议员Cynthia Lummis与众议员Nick Begich提出的法案，计划在五年内通过“预算中性方式”购买100万枚比特币，并已更名为“美国储备现代化法案”（ARMA）。

分析认为，一旦该法案推进落地，将标志着比特币正式进入国家储备体系，对市场具有里程碑意义。

企业与机构加速布局，比特币“资产属性”强化

在政策推动之外，市场资金层面的变化同样显著。

知名风投Tim Draper在大会上表示，企业若不配置比特币已“近乎不负责任”。他建议企业应将5%至15%的资产配置于比特币，以对冲法币长期贬值风险。

Draper指出，随着通胀侵蚀传统货币购买力，比特币作为稀缺资产具备长期价值储存功能。他进一步警告称，一旦比特币在商户体系中的应用快速扩展，可能引发对传统银行体系的冲击。

这一观点反映出比特币正从“投机资产”向“企业资产配置工具”转变，其金融属性正在不断强化。

多头声音集中释放，价格预期再度上修

在价格预期方面，多位行业代表再次强化看涨观点。

BitMEX联合创始人Arthur Hayes表示，全球流动性环境已在去年触底，未来将进入上行周期。他预计比特币价格将在年底达到约125，000美元，并认为宽松货币政策和地缘不确定性将成为主要推动力。

与此同时，Draper也再次重申其长期预测，即比特币有望在未来18个月内达到250，000美元。尽管这一目标已多次延期，但其长期看涨立场依然坚定。

值得注意的是，市场对这些预测的态度正在发生变化。在政策支持与机构资金共同推动下，极端价格目标正逐渐从“边缘观点”转向“主流讨论”。

供应收紧预期升温，“供给冲击”或成核心逻辑

除宏观与政策因素外，比特币供需结构的变化正成为市场关注重点。

Strategy（原MicroStrategy）CEO Michael Saylor在大会上表示，比特币正面临“巨大的供应冲击”。这一判断与Galaxy CEO Michael Novogratz此前观点相呼应。

数据显示，Strategy近期再次增持约25亿美元比特币，其总持仓已超过815，000枚。如此规模的持续买入正在对市场供给形成实质性挤压。

Novogratz指出，当前市场新增供给难以匹配机构级别的持续买入需求，“市场甚至无法消化每月10亿美元级别的购买，更不用说每周”。

此外，ETF和机构投资者持仓占比持续提升，也在进一步减少市场流通供给。

分析认为，在供给趋紧与需求扩张叠加背景下，比特币价格波动可能更加剧烈，而“供应冲击”或成为下一阶段行情的核心驱动逻辑。

2026年4月23日，美军印太司令部司令约翰·C·帕帕罗上将在美国国会听证会上，公开将比特币定义为服务于国家安全的“计算机科学工具”和“力量投射”工具，标志着其首次被美军最高作战指挥官正式纳入军事战略框架‌。‌‌‌

美军的具体定义与技术考量

1‌.剥离金融属性，定位为军事技术资产‌：帕帕罗上将的证词完全剥离了比特币的金融或投机属性，将其重新定义为一种‌军事技术资产‌。美军看重的是比特币底层协议的技术特性，而非其作为数字货币的价值。‌‌‌

2‌.核心看重两大技术特性‌：

‌点对点、零信任的价值传输机制‌：这种去中心化、无需中介的特性被认为可用于构建更安全、抗审查的军事通信与指挥系统。

‌工作量证明机制的高防御成本‌：帕帕罗指出，比特币的工作量证明机制使得网络攻击需要付出“远超常规算法的物理成本”，这被视为一种强大的网络安全防御能力，可直接用于加固军事网络。‌‌‌

‌3.服务于“全方位国家权力”‌：帕帕罗强调，比特币“超越经济属性，在网络安全领域具备关键计算机科学应用价值，是支撑美国全方位国家权力的工具。”。‌‌‌

美军的战略意图与深层目标

此次表态暴露了美军将比特币技术纳入国家战略的多层次意图：

‌1.网络态势感知与监控‌：通过运行比特币全节点，美军可以‌实时监控网络交易流向、节点分布和算力变化‌，旨在追踪跨境资金流动、潜在威胁活动（如恐怖主义融资、黑客攻击），从而掌握全球加密资产动态。

2‌.网络攻防技术测试‌：利用比特币协议测试美军自身网络的抗攻击能力，同时研究其工作量证明等机制在网络战攻防中的应用，既用于加固己方系统，也探索针对敌方分布式系统的攻击路径。

3‌.争夺技术标准与规则主导权‌：以军方身份介入，旨在‌抢占比特币及区块链技术未来标准与规则的话语权‌，确保相关技术发展符合美国国家安全利益，并遏制其他战略竞争对手（如中国）在该领域的技术突破。

4‌.融入地缘战略与金融霸权‌：帕帕罗直接将比特币纳入美军“‌印太战略‌”技术竞争体系，视其为‌对抗中国、巩固技术霸权的新型战略筹码‌。同时，他支持将比特币与合规稳定币生态协同，认为这有助于巩固美元全球主导地位，将加密技术纳入美国金融-军事霸权体系。‌‌‌

事件的多重影响与意义

此次官方定性对比特币乃至全球格局产生了标志性影响：

1‌.对比特币身份的颠覆性重塑‌：此举彻底打破了比特币“反政府、去中心化”的原始叙事，意味着这项去中心化技术‌首次被全球最强军事力量正式验证并纳入国家权力运作框架‌，其身份从“数字黄金”或“投机标的”转变为大国博弈的关键变量。

2‌.对全球监管的风向标作用‌：美军的立场可能促使全球监管逻辑发生转变，比特币从“需管控的灰色地带风险资产”转向“‌可利用的国家战略技术资源‌”，监管思路可能从“打压”转向“掌控与应用”。

‌3.标志中美科技-军事博弈进入新维度‌：美军明确将比特币定位为“‌对华威慑工具‌”，标志着比特币正式进入中美科技-军事博弈的核心场，成为印太地区技术霸权争夺的新赛道。‌‌‌

纳斯达克上市的比特币挖矿公司美国比特币公司正面临一场关于其商业模式的激烈争议。《福布斯》本周发布调查报告，指控该公司实质上是一个利用特朗普品牌效应吸引散户（特别是MAGA支持者）的“套利工具”，自去年9月上市以来已导致散户投资者损失约5亿美元。

《福布斯》指控：高溢价上市与“空手套白狼”

报告称，美国比特币公司通过反复增发高估值的股票募集资金，用于在公开市场直接购买比特币，而非主要通过挖矿获得。自9月上市以来，其股价从峰值14.52美元暴跌逾92%，公司市值从132亿美元缩水至约12.4亿美元。与此形成对比的是，联合创始人埃里克·特朗普的个人净资产在此期间却从约1.9亿美元增至2.8亿美元。报告还指出，公司实际上仅有2名全职员工，日常运营主要外包给合作伙伴Hut 8。

埃里克·特朗普反击：指责“政治动机”与“中国宣传”

埃里克·特朗普在社交媒体平台X上猛烈抨击该报道，称其为“政治动机驱动的宣传”，并将矛头指向《福布斯》杂志的东家——香港投资公司。他通过展示公司运营数据来回应：持有超过7000枚比特币、拥有28 EH/s的算力和近9万台矿机，并强调第四季度营收环比增长22%至7830万美元。

争议焦点与行业观察

尽管埃里克·特朗普极力辩护，但市场反应严峻。截至本周，美国比特币公司股票已较IPO发行价下跌约85%。但也有少数机构仍维持“买入”评级。

这场争论的核心在于，该公司的巨大市值究竟是基于坚实的基本面，还是主要依赖特朗普的品牌溢价。随着比特币价格从高点回落，其“大肆囤币”策略的风险正逐渐暴露在公众面前。

4月27日，在近期加密市场波动趋缓的背景下，大额资金动向再次成为市场关注焦点。ZFX山海证券认为，比特币在经历阶段性整理后，资金结构正在发生明显变化，尤其是衍生品市场中的大额持仓行为，往往对价格方向具有前瞻性意义。数据显示，Hyperliquid平台上持仓规模超过1000万美元的交易者群体，已由此前净空头逐步转向净多头，并在4月进一步强化多头倾向，这一变化与比特币价格从约6万美元中段逐步上行至接近8万美元区间的走势高度同步。

从市场结构来看，资金费率与持仓结构共同强化了当前的多头环境。持续的负资金费率通常意味着空头为维持仓位需支付成本，当这种状态延续较长时间时，市场往往容易形成价格向上突破的条件。数据显示，比特币永续合约资金费率已连续约47天维持在负值区间，这在历史上属于相对少见的持续状态。ZFX山海证券认为，大额交易者的多头集中度提升，使市场在流动性较为紧张的情况下更容易出现价格加速波动的可能。

宏观环境同样为风险资产提供了阶段性支撑。市场普遍认为，股市维持高位运行、部分避险资产收益回落以及政策预期变化，共同改善了整体风险偏好结构。在此背景下，比特币作为高波动资产，其价格更容易受到资金流动与杠杆结构影响。数据显示，标普500指数一度刷新历史高位，而美债收益率有所回落，这种组合通常对应风险资产的活跃度提升。

综合来看，ZFX山海证券表示，当前比特币市场正在形成“资金驱动型结构行情”的特征，大额资金的多头倾向与持续负资金费率相互叠加，强化了潜在的向上波动基础。然而，这种结构也意味着价格弹性提升，一旦宏观情绪或流动性环境发生变化，市场波动可能迅速放大。未来走势仍将取决于资金延续性与宏观变量的共同作用。

4月28日，据富达数字资产（Fidelity Digital Assets）发布的《2026 年第二季度信号报告》，加密货币市场虽处于盘整阶段，但多项指标正显示出早期稳定信号。报告指出，比特币仍是市场的“锚”，资金持续集中于这一流动性最强的资产，其市值占比和未实现盈利水平反映出在震荡行情中的相对韧性。 富达分析师表示，市场动能与盈利指标整体符合「修正期」特征，或为更稳定的市场结构进行铺垫。报告同时指出，以太坊和 Solana 的链上活跃度与价格走势出现背离，网络使用需求保持坚挺，显示底层协议层面的需求尚未减弱。 此前，富达全球宏观策略主管 Jurrien Timmer 也对比特币表示乐观，认为比特币正从 60,000 美元低点反弹，并在 78,000 美元附近建立新的基础，为“下一波主要上升浪”做准备。富达还观察到资金正从黄金轮动回比特币 ETP，逆转了 2025 年底的趋势。

4 月 14 日，比特币价格强势上涨，涨超7.6 万美元，一度达到 76038.00 美元高点，以太坊等其他加密货币也普遍大涨。以下是具体分析：

宏观情绪改善：美国前总统特朗普释放出伊朗方面有意展开和平谈判的信号，市场押注地缘紧张局势可能降温。布伦特原油价格跌回 100 美元 / 桶下方，通胀担忧边际缓解，市场对美联储维持高利率的担忧也有所降温，资金开始重新流向股票与加密货币等风险资产。

空头大规模平仓：衍生品市场中空头仓位的集中踩踏放大了涨势。数据显示，过去 24 小时内，比特币相关仓位约 1.8678 亿美元被平仓，其中 96% 为空头仓位，杠杆空头爆仓金额超过 1.79 亿美元。大量空头被迫买入平仓，进一步推高了价格，形成轧空行情。

关键技术位突破：比特币有效突破并站稳了此前压制市场数周的 74000 美元阻力位，成交量激增约 76%，进一步确认了突破的有效性。同时，比特币重新站上 ETF 持仓群体平均成本附近的 74232 美元，为价格上涨提供了支撑。

不过，尽管短线势头强劲，华尔街多位分析师仍认为，这轮反弹更可能是熊市中的阶段性上冲，而非趋势性反转。

根据CoinGlass数据统计，最近24小时，全球共有超20万人被爆仓，爆仓总金额为3.17亿美元。

中东局势持续紧张。4月19日，据新华社消息，以色列国防军18日晚间说，以军在黎巴嫩南部“前沿防线”附近打击了一个武装人员小组，并称此类行动“不受停火限制”。

据新华社报道，伊朗伊斯兰革命卫队海军公共关系部门18日发表声明称，由于美国违反停火承诺，未解除对伊朗港口和船只的海上封锁，因此从当天傍晚起封锁霍尔木兹海峡。伊朗外交部发言人巴加埃19日凌晨说，在美国和以色列的侵略将美国军事力量带入海峡周边那一刻，霍尔木兹海峡的无条件过境通行“便已成为历史”。

据新华社援引伊朗媒体报道，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫表示，伊美谈判取得初步进展，但距最终协议仍有差距；霍尔木兹海峡无法正常通行的原因在于“黎巴嫩停火尚未全面落实”。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

4月6日，Arthur Hayes 在 Coin Stories 播客中表示，目前不会将最后一美元投入比特币，因为美联储尚未被迫扩大流动性。Arthur Hayes 认为关税政策将导致通胀并可能促使美国转向资本管制，这将成为比特币巨大的流动性催化剂。 Arthur Hayes 对比特币在本周期的长期目标价维持在 25 万美元至 75 万美元之间，但警告称如果美伊冲突持续，比特币短期可能跌破 6 万美元。此外，Charles Schwab 确认将在 2026 年上半年通过新账户推出比特币和以太坊的直接现货交易。 调研机构 Mercado Bitcoin 研究显示，在重大全球冲击后的 60 天内，比特币表现一致优于黄金和标普 500 指数。目前比特币价格回升至 67,300 美元附近，而加密货币恐惧与贪婪指数已连续数周处于极度恐惧区间。

对币圈来说，曾经被认为远在天边的“量子威胁”，可能比预想中来得更快。

近期，比特币价格出现回暖势头，4月15日，比特币反弹至7.6万美元上方，创下两个月以来新高，加密概念股也全线拉升。在机构增持、ETF资金回流、美伊局势缓和预期等多重利好共振下，市场情绪正从冰点逐步回暖。

不过，谷歌量子人工智能团队日前发布的一份报告却为市场敲响了警钟。报告显示，一台拥有50万个物理量子比特的计算机，仅需9分钟即可破解比特币赖以生存的椭圆曲线加密算法（ECC），攻击者成功的概率约为41%。更令人忧心的是，约690万枚暴露在公链上的比特币（约占总供应量的三分之一）正面临直接的量子威胁，这一规模或对加密市场造成系统性潜在风险。

机构增持难撑反弹根基

4月15日，比特币重新站上76000美元，较此前低点62000美元上涨超22%。截至发稿，比特币最新价格为74649.4美元，以太坊最新价格为2340.84美元。Coinglass数据显示，过去24小时共有11万人被爆仓，爆仓总金额为2.19亿美元。

比特币开启的这轮反弹行情，并非偶然的市场躁动，而是多重因素交织的结果。苏商银行特约研究员付一夫向《华夏时报》记者表示，近期比特币价格回升主要受地缘政治叙事切换驱动，美伊局势缓和预期升温，市场将此解读为风险偏好回暖信号，叠加此前过度下跌后的空头平仓形成技术性反弹。此外，“数字黄金”的避险叙事与“政治中立结算层”的长期想象在特定消息下被重新激活。

“然而，这种回升基础薄弱，因为它高度依赖单一事件预期的延续，而非基本面改善。”付一夫表示，一旦地缘预期反转或市场意识到缺乏持续买盘支撑，价格很可能回吐涨幅。因此应视为短期技术性反弹，不宜过度乐观。

北京计算机学会区块链专委会主任、中关村区块链产业联盟政策组主席王娟也向《华夏时报》记者表示，比特币价格近期波动，一方面是前期的价格超跌比较多，而美联储降息预期持续，所以市场和投资者增加了风险型金融产品持有；另一方面就是地缘政治因素，美伊战争和石油美元带来的避险需求，但随着各国努力解决能源危机、构建金融解决方案，以及战争的持续性预期不断降低这个因素影响力已经逐步趋弱。

王娟进一步表示，加密市场近期整体并不乐观，熊市气氛下的内斗和爆料不断，在市场逐利和金融属性不断加剧中，市场仿佛已经忘了比特币的初心是信任。

比特币价格回暖的背后，机构也恢复了对比特币的“买买买”。Strategy（原MicroStrategy）日前宣布投入10亿美元以71902美元的价格购买13927枚比特币，总持仓达到780897枚。据Lookonchain监测，3月15日美国比特币ETF净流入4566枚BTC，以太坊ETF净流入23405枚ETH。数据显示，美国现货比特币ETF过去一个月录得超15亿美元净流入，4月6日更是创下4.71亿美元的单日净流入，为一个多月以来最大规模。

然而，这场反弹盛宴的根基却暗藏着多重隐忧。CryptoQuant研究主管Julio Moreno表示，比特币近期的上涨行情正面临逐渐上升的获利了结风险，多项链上指标显示卖压正在增强。

分析师Alicharts也表示，比特币正处于变盘关键节点。比特币正在测试100日简单移动平均线（SMA）这一阻力位，这是其六个月内第三次测试，而此前两次均以失败告终。

上海社会科学院数字经济学者王滢波向《华夏时报》记者表示，从“货币非中性”和“技术无永恒”的视角看，此次回升本质是传统金融体系风险与政策博弈的映射，而非比特币内在价值的根本性提升。价格的反弹高度依赖宏观流动性（美元强弱、利率预期）和监管态度，这恰恰印证了“货币是政治工具”——比特币的涨跌无法脱离主权货币体系的波动。这种由外部因素驱动的上涨基础脆弱，一旦宏观风向转变或监管收紧，支撑可能迅速瓦解。

量子威胁倒逼加密体系升级

相比价格的波动，量子威胁则可能是比特币乃至整个加密货币世界的生存危机。谷歌量子AI团队日前发布的研究报告，将量子威胁从遥远的未来拉到了现在。报告指出，破解比特币ECDSA加密所需资源仅为之前估计的1/20，理论攻击时间从以“天”为单位，压缩到以“分钟”为单位，硬件门槛也降低至约50万个物理量子比特或1450个逻辑量子比特。

这一突破意味着，量子攻击不再是科幻小说中的情节，而是可能在未来3-5年内成为现实。在谷歌看来，量子威胁不再只是技术问题，而是一项需要提前规划的系统性过渡。对加密行业而言，真正的挑战已不在于是否会发生，而在于能否在风险落地之前，完成向后量子密码体系的迁移。为了应对这一挑战，谷歌已设定2029年作为迁移时间表，并联合Coinbase、斯坦福区块链研究所及以太坊基金会等巨头，积极推动向后量子密码学（PQC）的过渡。

对此，王娟表示，谷歌释放出的量子威胁是与以太坊基金会共同发布的，这意味着技术圈并不是毫无防备。经典的PoW（工作量证明）目前仍是较为安全的，且白皮书并没有直接公开这些攻击的结果，只是阐述了实验结果，而这个结果需要量子计算机来完成。所以，并不是立即崩溃，而是催促技术进步。

“市场三分之一的体量已不安全，绝非小事。”王娟表示，加密市场选择的原本也不是一个满分安全策略，面对量子算力时代，技术漏洞和安全威胁不可能固若金汤、一劳永逸，技术迭代是市场必须支付的成本，需要开发者和头部机构积极应对。

加密交易公司QCPCapital发文表示，近期谷歌的论文再次引发了关于量子计算与密码学安全性的讨论，特别是比特币和以太坊使用的椭圆曲线密码学（ECC）。这是一个长期的结构性问题，而非立即的市场风险，这一区别非常重要。ECC的安全性基于椭圆曲线离散对数问题，它保护私钥，使得从公钥推导私钥在计算上几乎不可能。然而，这一标准同样保障银行网络、加密通信以及全球金融基础设施（如SWIFT系统）的安全。因此，如果量子计算突破ECC，其影响是全局性的，而不仅仅局限于数字资产。

QCPCapital表示，由于这一风险已被认识到，传统金融与加密行业正积极投资后量子安全及升级路径。协议社区在探索缓解策略，全球标准也在持续演进。量子计算是长期问题，需要行业关注和准备，而非近期重新评估数字资产的理由。

面对量子威胁，行业已经开始有所行动。纳斯达克上市公司MicroCloud Hologram Inc.在4月6日宣布，计划投入4亿美元参与比特币抗量子攻击协议的研发，推动构建面向量子时代的加密基础设施。

比特币核心开发者Jameson Lopp在近日表示，与其让量子计算攻击者未来窃取那些长期休眠的比特币，不如将它们冻结。大约560万枚BTC已超过十年未移动，很可能已永久丢失，价值约4200亿美元。这些休眠币若被量子计算机破解并流入市场，可能引发剧烈波动和市场恐慌，甚至损害比特币网络的信心。

BitMEX Research发布的最新研究提出，针对未来量子计算机可能破解椭圆曲线签名的风险，比特币网络或可采用一种替代“直接冻结”的软分叉机制，以减少争议并提高灵活性。该方案围绕“量子脆弱资金冻结”展开，但建议避免在无证据情况下直接冻结全部相关资产，而是通过可验证条件触发机制来逐步执行安全策略。

“量子威胁的‘紧迫性’不在于确切年份，而在于比特币治理结构应对突发技术跃迁的脆弱性。”王滢波表示，完全去中心化的乌托邦理想，在面对需要快速协调的技术危机时，可能暴露出致命缺陷。

“量子计算可能因算法优化或架构创新而突然加速。”王滢波表示，加密算法技术会过时，量子计算的进步不可预测，比特币无法脱离政治经济环境，完全去中心化在面临生存危机时可能陷入治理僵局。当前的价格回升与量子威胁，共同揭示了一个本质：比特币并非超越体系的乌托邦货币，而是深度嵌入全球金融政治博弈中的、带有所有传统金融脆弱性的新型资产。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

数据分析平台CryptoQuant数据显示，尽管机构买入量有所增加，比特币需求仍持续承压，表明更广泛的市场仍在抛售该代币。截至上月底，衡量比特币需求相对于新开采比特币数量的“表观需求”指标为负值，约达63000枚。这一状况出现在交易所交易基金(ETF)曾出现强劲买入期、迈克尔·塞勒旗下数字资产公司Strategy Inc.(MSTR.US)持续增持比特币的背景下。

报告指出："散户及其他市场参与者的抛售量超过了机构的新增购买量。自2025年11月下旬以来持续的需求萎缩证实，整体市场仍处于派发阶段。"数据表明，市场正面临新需求被现有持有者减持所抵消的局面——这种动态即便在机构兴趣看似正在积聚时，也可能限制涨幅。

尽管比特币在刚刚过去的3月勉强结束了此前连续五个月的下跌僵局，录得约2.2%的小幅反弹，但市场整体反弹势头却显得后劲不足。其核心症结在于，被市场称为“巨鲸”的大型持币者已彻底由长期的积累模式转向了激进的净抛售模式，这一波巨大的抛售潮直接对冲了近期现货ETF及部分企业增持所带来的看涨情绪。

从资金流向的历史脉络来看，这批巨鲸投资者曾在2024年的牛市行情中积累了约20万枚比特币。然而，自2025年中期价格触及高位后，这部分筹码开始大规模松动，并在2025年第四季度显著加速派发。

即便比特币价格在2026年3月底企稳于68000美元上方，但相较于2025年10月创下的126000美元历史巅峰，其跌幅依然接近45%。这种结构性的减仓行为反映出早期持有者对当前高利率宏观环境及地缘政治波动的风险厌恶，大户的持续离场成为了压制币价回升的主要阻力。

与此同时，此前一直在加仓的中型投资者正放缓购买步伐，这又去除了另一层支撑。最近几周，美国本土的比特币需求亦有所减弱，Coinbase溢价指数(衡量美国交易所与境外交易所之间价差的指标)再次转负，表明美国投资者已不再竞相抬升比特币价格。

虽然以Strategy Inc.为首的企业机构在2026年第一季度继续逆势扩张，将其持仓规模推升至约76.2万枚的新高，且美国现货比特币 ETF 在3月也迎来了约13.2亿美元的净流入，扭转了此前长达四个月的资金流出态势，但这些买盘仍无法完全消弭市场的整体卖压。

不过，CryptoQuant表示，若宏观环境改善，特别是美伊冲突出现降级，比特币价格短期内可能反弹。报告称："地缘政治紧张局势的缓和可能成为近期积极催化剂，有望触发一轮反弹性上涨。"

展望未来，由于抛售压力依然占据主导地位，市场对于比特币短期内的价格走势持谨慎态度。根据Polymarket等预测市场的最新赔率，交易员认为比特币在年内跌至55000美元水平的概率已高达74%。

在需求端未能出现爆发式增长的背景下，大户与机构之间的筹码换手将继续主导市场波动。当前这种“机构艰难接盘、大户撤退离场”的局面，预示着比特币可能需要更长的时间来消化高位抛售的冗余筹码，才能真正开启新一轮的趋势性上涨。

算力下跌的核心原因在于挖矿经济效益的恶化，矿企普遍面临亏损，在此背景下，多数上市矿企选择将资金转向回报更高、更稳定的人工智能基础设施领域，这一转型通过发债和出售比特币获得资金支持，进而减少了对比特币挖矿的再投资。ZFX山海证券认为，这种转型是矿企应对行业困境的理性选择，同时也契合当前科技领域人工智能基础设施快速发展的趋势，AI基础设施领域的稳定回报的吸引力，正持续分流加密挖矿领域的资金与算力资源，这一趋势短期内难以逆转。

市场普遍担忧算力下跌会影响比特币网络安全，但业内人士认为，去中心化程度比算力绝对规模更为关键。美国上市矿企占据全球40%以上的算力，其影响力下降将推动比特币网络地理分布更趋分散，反而有助于提升网络去中心化水平。此外，算力增长对 Bitcoin 价格的敏感性显著提升，小型矿企在价格走弱时的退出风险，可能进一步加剧算力波动，而比特币价格能否回升至10万美元，将直接决定全年算力的复苏节奏。

ZFX山海证券总结，比特币算力的季度下跌并非偶然，而是行业经济效益恶化与产业转型叠加的结果，既反映出挖矿行业的短期困境，也预示着加密行业与人工智能领域的深度融合趋势。对于投资者而言，需重点关注算力波动与比特币价格的联动关系，以及矿企转型带来的加密资产抛售压力，同时理性看待去中心化提升带来的长期价值，结合市场动态调整投资策略，警惕行业结构性变化引发的潜在风险。

在本次访谈中，Wilfred Frost 与 Pantera Capital 创始人 Dan Morehead 进行了第二次深度对话。 他们探讨了比特币从高点回撤50%后的周期定位；法币贬值如何制造代际财富冲突；以及为什么这一轮“聪明钱”反而是最后入场的。

精彩观点摘要

• 大多数机构投资者在区块链上的仓位仍然是0.0%，字面意思上的零。

• 不是黄金创了新高，是纸币在创历史新低。

• 这可能是历史上第一个“聪明钱”最后入场的交易。

• 美国首次购房者的平均年龄已经从28岁推迟到了40岁。

• 我们正面临一个货币与国家分离的代际拐点。

• 稳定币极有可能在十年内拿走银行存款的一半。

• 比特币已经达到了逃逸速度，我找不到任何能让这个进程脱轨的因素。

• 如果你没有任何区块链敞口，某种程度上你已经在做空这个趋势了。

“仍然是史上最不对称的交易”

主持人：上次你来的时候，我们深入探讨了加密货币的宏观逻辑。你第一次买入比特币的价格低得惊人，是多少来着？

Dan Morehead：65 美元。

主持人：65 美元，对比我们今天约 66000 美元的价格，简直是两个世界。在那期节目中，你把比特币描述为“史上最不对称的交易”。时至今日，你仍然坚持这个观点吗？

Dan Morehead：是的，我依然确信这一点。在我的整个职业生涯中，我一直在寻找那些上涨潜力远大于下跌风险的非对称机会。比特币，以及更广泛的加密领域，是我见过的非对称性最强的交易。

在早期，我会告诉别人：你完全有可能亏掉所有本金，所以不要投入超过你承受范围的资金。但与此同时，你有可能获得5倍、10倍甚至上千倍的回报。

我仍然看好的原因是，我们仍然处于极早期。大多数机构投资者在区块链和加密货币上的仓位仍然是0.0%。字面意思上的零。只要下行风险相对于全球庞大的金融资产体量来说微不足道，而上行空间是重新定义整个货币体系，这种不对称性就不会消失。

四年周期又应验了

主持人：我们上次录制是在10月12日，当时时机很有趣。10月6日左右加密货币达到了一个阶段性高点，随后出现了回调。从那以后，比特币下跌了大约50%。作为经历了多个周期的人，你怎么解读这次大跌？

Dan Morehead：任何试图改变世界的事物都会伴随大量的炒作和波动。高点时乐观情绪爆棚，低点时满是悲观。Pantera 已经在这个行业深耕了 13 年，经历了四个完整的四年周期。这些周期其实非常有规律，甚至是可以预测的。

我们在10月份见面时，恰好位于我们两三年前预测的高点附近。我们根据前三个周期的模型测算，预计比特币会在2025年8月左右达到一个阶段性高点。虽然当时我们希望这次会看到不同的结果，比如政府的新政策能打破周期，但事后看来，周期规律又一次自我实现了。市场回落了50%。听上去很多，但比起之前周期动辄85%的跌幅，这次其实温和许多。市场可能还需要大约一年的时间来筑底，这和过去的规律一致。

主持人：当时你并没有表现出看空。你认为这个周期最终会像之前那样下跌75%到80%吗？

Dan Morehead：这是一个关键问题。我当时确实没有预测到会跌这么多，因为当时有很多积极因素。但市场有自己的节奏。我想指出的是，在之前的几次高点，价格都远远偏离了长期对数趋势线，呈现出疯狂的抛物线走势。比如2013年，高点前四个月价格翻了10倍。而这一次，价格并没有出现那种极端过热，它只是大致回到2021年的水平。

所以我认为目前的价位大概就是底部区间了。虽然可能还需要半年到八个月来筑底，但如果你有四到五年的投资视野，现在就是一个很有吸引力的位置。

主持人：目前价格在66000美元左右。很多技术分析师表示，60000美元是一个关键支撑位，如果跌破，可能会一路下探到25000美元。你认同吗？

Dan Morehead：我并不擅长技术分析那套东西。我们从不尝试做超短期的择时交易。我们管理资金的方式更像风险投资，视角是5年、10年甚至20年。从这个角度看，现在的价格已经相当便宜了。

比特币为什么总是第一个被砸？

主持人：为什么比特币总是风险资产里的“出气筒”？当纳斯达克和标普500见顶时，加密货币往往是第一个被抛售的。这种情况会永远持续吗？

Dan Morehead：这是一个非常敏锐的观察。想想看，如果在周一到周五的交易时间以外发生重大冲击，你没法卖出股票。而加密货币是全球唯一一个规模达到2万亿美元、且全年无休24小时开放的高流动性市场。

当地缘政治危机爆发时，机构想要立即降低风险敞口，比特币就成了他们唯一能实时变现的资产。这导致它在短期内承受了过多的抛压。但请注意，虽然在“闪崩”时刻相关性会飙升，但在长期来看，比特币与标普500的相关性其实很低，大概在0.1到0.2之间。放到几年的维度里，加密货币是独立向上走的，而传统资产可能只是在原地踏步。

不是黄金创新高，是纸币创历史新低

主持人：我们来谈谈黄金。过去12个月黄金上涨了55%，而比特币基本持平。这是否动摇了比特币“数字黄金”的叙事？

Dan Morehead：黄金是一个有趣的“老派”资产。它会周期性地进入大众视野。在2025年之前，黄金ETF实际上连续多年净流出，而资金都涌入了比特币ETF。但到了2025年，人们突然意识到美元在加速贬值，这种紧迫感让资金重新涌回了黄金。

但我思考这个问题的角度不太一样：不是黄金或房地产创出了新高，而是纸币在创历史新低。随着印钞机不断运转，买入固定数量资产所需的纸币数量必然不断上升。英镑这个词最初代表的就是一磅纯银，现在你得掏好几百张纸币才能买到同样重量的银子。政府可以无限印钞，这就是贬值交易的核心。

主持人：我们现在不正处于一个惊人的贬值周期吗？

Dan Morehead：绝对是。美联储把“物价稳定”定义为每年贬值2%，这本身就很荒唐。稳定应该是零。即使每年只贬值2%，一个人一辈子的购买力也会缩水将近90%。（编者按：按复利计算，2%年贬值率下，80年后购买力缩水约80%。）我认为人们正在觉醒，认识到必须持有数量固定的硬资产，无论是股票、黄金还是加密货币。

这种贬值交易还带有明显的代际特征。大规模印钞推高了资产价格，这对已经持有房产和股票的老一代有利，却挤压了年轻人的上升空间。美国首次购房者的平均年龄已经从28岁推迟到了40岁。既然无法通过传统路径积累财富，年轻一代转向加密货币是非常理性的选择。如果你看看1990年以来的工资增长和房价增长曲线，你会发现这个剪刀差已经大到了离谱的程度。

货币与国家的分离

主持人：地缘政治冲突如何改变加密货币的逻辑？

Dan Morehead：战争总是会带来持久的通货膨胀。但更重要的是，我们正在见证“货币与国家的分离”。在古代，货币就是黄金，它天然独立于政府。后来政府垄断了印钞权，但事实证明他们管理得并不好。

未来十年，人们会逐渐意识到货币并不需要国家背书。地缘政治冲突让这个趋势变得更加清晰——世界正在阵营化。如果你是一个不属于美国阵营的国家，或者你担心自己的资产可能被制裁、被冻结，你就会想要一种不受任何单一国家控制的资产。中国曾经把大量的外汇储备投入美国国债，这在当前的国际格局下风险越来越大。比特币作为一种独立于银行系统和制裁体系的资产，它的价值在冲突中反而更加凸显。

“聪明钱”居然最后入场

主持人：目前到底有多少人真正持有加密货币？全球范围内，真正的机构大仓位多吗？

Dan Morehead：仍然非常少。虽然全球有三四亿人持有加密货币，但大多是“玩票”性质的小额持仓。不过我认为在十年内，由于智能手机的普及（全球40亿用户），大多数人都会使用加密货币。它的跨境转账快捷、几乎免费，而且不需要任何人的许可。

这可能是历史上第一个“聪明钱”最后入场的交易。过去40年我见到的所有投资机会，通常都是华尔街先吃肉，散户最后接盘。而这一次完全反过来了，个人投资者走在了最前面。我曾和许多管理数千亿美元的另类投资大佬同台，他们中很多人对比特币一窍不通。

这就是我如此看好的原因——这些聪明、富有的机构资金总有一天会入场。目前Coinbase 已经被纳入了标普500指数。如果你没有任何区块链敞口，某种程度上你已经在做空这个趋势了。

政策从敌对到顺风

主持人：新政府的态度转变是这个周期的重要变量。你如何评估当前的政策环境？

Dan Morehead：这是一个巨大的顺风。上届政府对区块链采取了敌对态度，追杀 Coinbase、打击 Ripple。而现在的政府愿意建设这个行业。虽然立法推进的速度总是让人着急，但坦白说，美国国会能花时间讨论“稳定币市场结构”这种话题，这本身就说明行业地位发生了质变。

关于稳定币，这是一场正在分阶段展开的革命。目前稳定币可能还没有全面支付利息，但那只是时间问题。稳定币正在蚕食银行存款的市场。目前稳定币的规模大约为4000亿美元，而银行存款有17万亿美元。（编者按：截至2026年3月，稳定币总市值约为3000-3200亿美元，来源：DefiLlama、CoinDesk等多个数据平台。）在未来十年，稳定币极有可能拿走银行存款的一半，因为它在手机上24小时随时可用，体验远优于传统银行。

战略比特币储备会来吗？

主持人：你们也在关注数字资产国库公司，比如 MicroStrategy。你认为政府未来会建立战略比特币储备吗？

Dan Morehead：我认为这极有可能发生。美国已经拥有一定规模的数字资产储备，大部分来自执法罚没。而现在他们不再抛售这些资产，甚至可能开始增持。与美国结盟的国家会出于战略考虑跟进，而对抗美国的国家也会出于防御目的买入。这需要时间在政治机器中推进，但趋势是不可逆的。

为什么是 Solana？

主持人：在 Layer 1 的竞争中，你为什么特别看好 Solana？

Dan Morehead：我们长期持有比特币，但比特币专注于价值存储，它没法处理每秒数万笔的高频交易。Solana 的设计初衷就是高性能，更便宜、更快，适合游戏、高频交易等复杂应用场景。互联网有 Google 和 Facebook，区块链领域也会有几条核心的 Layer 1。比特币是黄金，而 Solana 可能就是数字高速公路。

纳斯达克跌12%，比特币跌50%，合理吗？

主持人：纳斯达克从高点回落了12.5%，而比特币跌了50%。这种脱节合理吗？

Dan Morehead：我认为非常不合理。目前股票估值处于历史高位，风险溢价极低，而利率仍然在高位，意味着股票相对于债券已经非常贵了。AI 领域也出现了过热的迹象，很多 AI 公司的估值已经远超趋势线。

反观加密货币，它比长期趋势线低了50%。从资产配置的角度看，加密货币现在处于一个极具吸引力的超卖区间。即使纳斯达克未来继续下跌，我也认为加密货币在两年的跨度内会有更好的表现。

“我找不到任何能让这个进程脱轨的因素”

主持人：现在的你，和2014年、2018年熊市时的你，心态有什么不同？

Dan Morehead：完全不同。在早期，我确实有过冷汗直冒的时刻，担心这整个实验会因为一次黑客攻击或者监管打压而彻底完蛋。但经历了 Mt. Gox 倒闭、多次85%的回撤、监管的轮番围剿，这个行业不仅没倒，反而越来越强。它已经达到了逃逸速度。

主持人：有没有什么事件能让你彻底放弃看多？

Dan Morehead：几年前我列过一个很长的风险清单，包括托管安全、黑客攻击、监管不确定性。但现在回头看，这些风险大多已经被解决了。虽然谁也不能保证明天不会发生意外，但从逻辑上讲，我已经找不到任何能让这个进程彻底脱轨的因素。基于智能手机的、全球化的货币体系是人类社会的必然方向。全球有40亿手机用户，区块链带来的金融普惠性，远比在社交媒体上分享照片重要得多。

原文链接：https://www.youtube.com/watch?v=0q8yJ_JszNA

原文标题：Crypto Winter or Buying Opportunity? Dan Morehead’s 4-Year Outlook

原文作者：The Master Investor Podcast with Wilfred Frost

编译：白话区块链

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美国股指期货方面也全线翻绿，截至发稿，道琼斯指数期货跌0.29%，标普500指数期货跌0.31%，纳斯达克100指数期货跌0.45%。

美股芯片概念盘前走弱，其中，存储板块多股由涨转跌，闪迪、西部数据跌超1%，希捷科技跌0.72%，美光科技跌0.4%。此外，超威半导体、ARM跌超1%，台积电、阿斯麦等跟跌。

现货黄金日内涨超1.1%，最新报4430美元/盎司。现货白银涨1%，最新报68.7美元/盎司。

国际原油期货持续拉升，WTI原油涨2.35%，报96.697美元/桶；布伦特原油涨2.01%，报103.938美元/桶。

加密货币主要币种集体下跌，比特币午后跌幅进一步扩大，跌超3.6%，最新报66966.3美元/枚。Coinglass数据显示，过去24小时，全市场超10万人爆仓。

据新华社援引伊朗媒体27日报道，伊朗伊斯兰革命卫队发布公告说，当天劝返3艘试图通过霍尔木兹海峡的集装箱船。公告说，美国总统特朗普谎称“霍尔木兹海峡处于开放状态”，当天3艘不同国籍的集装箱船试图驶入指定的持证船舶通道，在收到革命卫队海军警告后折返。

公告还说，霍尔木兹海峡现已关闭，禁止任何“来自或前往”美国和以色列盟友港口的船只通过，任何试图擅自穿越霍尔木兹海峡的行为都将面临“严厉措施”。

另据央视新闻报道，伊朗方面27日消息，伊朗对以色列发起新一轮导弹袭击。稍早前，以色列国防军发布公告称，监测到伊朗对以色列实施新一轮导弹袭击。目前，以方防空系统已启动，对来袭的空中目标进行拦截。以军后方司令部已向相关地区民众发布警报，提醒采取防护措施。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

高盛首选标的包括Robinhood(HOOD.US)、Figure Technologies(FIGR.US)及Coinbase(COIN.US)，均给予“买入”评级。运营区块链住房净值贷款业务的Figure目标价从39美元上调至42美元，意味着较当前水平存在35%的上行空间。

Robinhood正面向进阶交易者及金融服务领域拓展业务，Coinbase则聚焦加密衍生品、订阅服务以及股票交易和银行服务等新产品。

高盛提醒，交易量可能进一步下滑，或令2026年收入减少2%、利润减少4%，但预计交易量将在三个月的中位低谷期内实现反弹。

比特币或已触底

其他分析师同样看好比特币。经历近期波动后，比特币走势趋于稳定，市场信号显示可能已触及底部。在经历从约75000美元至67000美元的剧烈抛售后，比特币已出现反弹，得到ETF抛压缓解、长期持有者支撑以及美伊谈判等建设性地缘政治因素的支持。

过去一个月，比特币在60000美元至75000美元区间横盘震荡，这种形态通常与市场底部相关。K33 Research指出，ETF派发减少以及持有超过六个月的供应量上升，反映了市场结构趋于稳定。

研究主管维特尔·隆德指出，在比特币低于10万美元的情况下，投资者离场意愿降低，对价格形成支撑。

自2月下旬以来，ETF资金流向已转为温和净流入，标志着去年10月后的大规模派发阶段已告一段落。

尽管宏观层面存在不确定性，包括油价上涨、地缘政治紧张及美联储立场鹰派，但比特币区间震荡的价格走势、永续掉期合约未平仓量处于低位以及资金费率为负，均表明当前环境对中长期投资者而言具有建设性。

华尔街券商Bernstein也持类似观点，认为比特币很可能已触底，并维持年底15万美元的目标价。Bernstein指出，ETF资金流入强劲、企业资金库需求增长，以及Strategy(现持有535亿美元比特币)展现出的韧性，均反映了机构信心。

分析师认为，近期回调更多是情绪层面的暂时修复，而非基本面恶化，市场对Strategy优先股的持续兴趣也为长期资本提供了额外支撑。

总体来看，两家研究机构均认为比特币正从派发阶段转向企稳，为年内后续上涨奠定基础。

本文来自和讯财经，更多精彩资讯请下载“和讯财经”APP

3月27日，加密货币市场的资金运作逻辑近期出现新变化，知名游戏零售商 GameStop 公布了其比特币资产的全新运作模式，将原本的持有策略转向期权收益布局。金丰来持续跟踪加密货币资产的动态配置与策略演变，认为 GameStop 这一操作并非简单的资金退出，而是在当前高波动市场环境下，兼顾资产保值与收益增强的创新尝试，其背后的资金管理逻辑值得市场深入关注。

从具体操作来看，GameStop 并未抛售其持有的 4，710 枚比特币，而是将其中 4，709 枚质押给了 Coinbase，以此作为场外备兑看涨期权策略的抵押。金丰来分析，该公司出售了行权价在 10.5 万至 11 万美元区间的短期期权，这一设计既通过赚取期权费实现了额外收益，又限定了比特币价格突破该区间后的上行空间，本质上是用部分上涨潜力换取当下的现金流，适配了当前加密货币价格震荡、市场不确定性较高的环境。

数据显示，该操作形成了 0.7 亿美元的期权负债，同时带来 2300 万美元的未实现收益，财年结束后部分期权合约到期未行权，质押资产仍留存于合作平台，整体资金流转清晰有序。

这一策略也彻底改变了 GameStop 对该资产的会计分类与风险属性。金丰来注意到，质押的比特币不再被归为直接持有资产，而是被记为应收款项，意味着公司拥有未来收回等值比特币的权利，但资产的实际控制权与处置权已发生转移，与交易对手及衍生品合约形成了绑定。这种模式下，公司虽保留了对标的资产的经济敞口，但不再拥有无负担的持仓，资产负债表结构随之调整。因比特币价格回落，确认了 5970 万美元的未实现亏损，反映出市场波动对资产估值的直接影响，也体现了该策略并非无风险的收益操作。

综合来看，GameStop 的比特币期权策略是加密货币资产在传统金融工具应用上的典型案例，金丰来认为，这一操作既体现了头部企业对市场环境的灵活应对，也为加密货币资产的多元化运作提供了参考。短期来看，该策略通过期权费弥补了部分价格下跌的损失，但长期仍需关注比特币价格走势、期权到期后的资金回笼情况以及质押资产的履约风险。对于投资者而言，这类资产运作模式的变化，也是研判相关企业资产质量与风险管控能力的重要维度，需持续关注其后续策略调整与市场反馈。

比特币的最新走势看起来更像是市场重置，而非随机回调。在年度最大规模期权到期清算后，该加密货币一度下跌4.3%，至65，997美元，为逾两周以来最低水平。随着约140亿美元的合约到期，仓位积压的消除似乎暴露了更为谨慎的市场基调。与此同时，与中东持续冲突相关的宏观信号正在增加压力，部分交易员押注战争将旷日持久、通胀顽固以及进一步加息的可能性，所有这些都可能打压风险偏好。

仓位数据正开始反映这种转变。未平仓合约目前高度集中于60，000美元的看跌期权，表明交易员越来越关注下行保护，而看跌/看涨期权比率在过去24小时内已攀升至1.3。清算也在加速，期间全市场约4.5亿美元蒸发。最近几周，比特币基本维持在60，000美元至75，000美元左右的区间内，仍远低于2025年10月近126，000美元的峰值。随着期权到期落下帷幕，一些投资者认为，价格走势可能开始更直接地反映更广泛的宏观趋势，而非短期衍生品头寸。

整体市场背景并未提供太多支撑。由于担心长期冲突可能使油价保持高位并减缓经济增长，全球股市和债市承压，布伦特原油价格徘徊在111美元附近，主要股指下跌，纳斯达克100指数进入回调区间。加密货币资金流动也显示出对这些变化的敏感性。虽然3月份比特币ETF录得约14亿美元的净流入，但投资者在一个交易日内从现货产品中撤出了1.71亿美元，约2.6亿美元流出以加密货币为重点的ETF，其中约1.4亿美元来自iShares以太坊信托ETF。鉴于比特币在约2.3万亿美元的数字资产市场中占比近60%，其下一步走势可能仍与宏观风险如何演变以及地缘政治紧张局势是否开始缓解密切相关。

金融市场整体表现不佳，加密货币也未能走出独立行情。全球币价网站CoinGecko数据显示，3月23日，比特币延续近期下行走势，盘中跌破68000美元关口，达到近半个月以来的低位水平。不仅仅是比特币，以太坊、币安币以及瑞波币等市值排名靠前的加密货币同样处于下跌中。

截至3月23日17时，比特币报68548.62美元，24小时内跌幅为0.9%，年内跌幅已经达到22%。

北京商报记者梳理发现，2026年以来，与前期“一骑绝尘”的金价走势有所不同，比特币在年初逼近98000美元高位后连续下挫，在2月6日最低跌至63000美元下方。进入3月后，比特币波动进一步加剧，尤其是在地缘冲突升级、美联储宣布不降息等关键节点。3月17日，比特币曾触及75632美元的月度高点，随后又连续回调，当前较该高点已下跌近10%。

对于比特币近期的市场表现，香港Uweb商学院校长、香港注册数字资产分析师学会学术委员会轮值主席于佳宁指出，近期比特币走弱并不令市场意外，它反映的是宏观风险溢价上升、机构资金边际摇摆以及杠杆交易集中出清的共同作用。

于佳宁进一步解释道，3月18日，美联储维持联邦基金利率不变，通胀预期升温，降息时点后置且次数减少，与市场之前押注的多次降息预期差距很大。同时，地缘政治冲突显著扰动霍尔木兹海峡运输和原油供给，推动油价上行，全球风险偏好收缩。另从数据上看，美国现货比特币ETF在3月19日至20日连续两天净流出，说明机构资金的增量已经转弱，在高波动时点难以形成足够支撑。

而按照过往经验，在地缘政治风险以及通胀压力等因素影响下，市场资金将更青睐于从高风险资产流向黄金、美债等相对安全的资产。但从实际情况来看，当前作为传统避险资产的黄金由于短期恐慌情绪集中释放陷入暴跌，被拥趸视为“数字黄金”的比特币同样未能承担这一职能，高波动仍是常态。

高波动叠加高杠杆，加密货币市场也迎来大幅爆仓。根据第三方平台CoinGlass数据，截至3月23日17时的最近24小时，全球共有174205人被爆仓，爆仓总金额为4.07亿美元，约合人民币28.11亿元。

于佳宁表示，比特币的定价仍然明显受到流动性环境、机构仓位结构和风险偏好的约束。2024年现货ETF大规模获批之后，大量对冲基金、量化机构和被动型基金涌入，这些资金在内部风控模型中把比特币归类为高波动风险敞口，一旦地缘冲突升级、利率预期收紧或市场波动率突然抬升，这些资金首先考虑的往往是降低组合波动和回收流动性，高弹性、高波动的资产通常会先被减仓，比特币自然也很难例外。

北京市社会科学院副研究员王鹏指出，与拥有数千年历史的实物黄金不同，比特币的价值建立在算法和相对年轻的市场信心上。此外，避险资产的核心是“稳”，而比特币极高的日内波动率和爆仓风险，使其在极端行情下无法满足资金的安全保护需求。

值得一提的是，2月6日，中国人民银行等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，再度明确虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，任何单位和个人投资虚拟货币引发的损失由其自行承担。王鹏提醒，普通用户需保持高度警惕，严守合规底线，避免触碰“非法金融活动”。

文章来源：商业周刊

在美国总统特朗普表示将把对伊朗发电厂和能源基础设施的打击推迟五天后，比特币与美国国债和股指期货一道上涨。

这一最大加密货币一度上涨4.8%，3月23日纽约早盘报约70700美元。以太币和Solana等规模较小的代币也上涨。

比特币此前一直在两周低点附近波动，在亚洲交易时段一度跌至67，371美元，为3月9日以来最低水平。自2月底伊朗冲突爆发以来，比特币一直走势震荡，一度跳升至接近76000美元的高点，随后随着该地区紧张局势加剧再次下跌。

特朗普表示美伊就结束战争进行了“非常好的”对话后，股市和债市反弹。尽管特朗普的表态最初导致股市飙升，但伊朗媒体否认双方有任何接触后，涨幅迅速收窄。标普500指数期货上涨1.6%。布伦特下跌约8%，至每桶103美元左右。

Laser Digital衍生品交易部门的分析师在周一的一份报告中写道：“目前能够让市场稳定下来的一个潜在催化因素，可能是中东局势出现某种形式的降温，或者至少恢复霍尔木兹海峡的正常通行。”

他们补充道：“这可能引发一连串反应，先是油价企稳，随后是利率调整以及风险偏好改善。若非如此，加密货币市场可能仍将承压。”